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东方园林:转型已见成效发展潜力可期 买入评级

2017-08-11 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:王鑫 苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2017年半年度报告,实现营业收入49.84亿元,比上年同期增长70.79%;实现归属于上市公司股东的净利润4.68亿元,比上年同期增长57.40%,扣非后同比增长129.41%。实现EPS0.17元。


公司预告2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增加50%至80%。


■上半年营业收入实现快速增长,主营业务结构更加趋向均衡:2017H1公司实现营业收入49.84亿元(同比+70.79%),相当于公司2016全年营收85.64亿元的58.20%,收入大幅增加主要为公司PPP项目产值落地所致。从业务结构来看,市政园林、水系治理、固废处臵、生态修复业务分别实现收入17.31亿元(同比+52.20%)、10.64亿元(同比+29.57%)、9.80亿元(同比+137.45%)、9.22亿元(同比+114.62%),固废处臵及生态修复业务收入实现了大幅增加。上述四项业务占营收比重分别为34.73%(同比-4.24个pct)、21.34%(同比-6.79个pct)、19.67%(同比+5.52个pct)、18.49%(同比+3.77个pct),业务结构趋向更为均衡,体现出公司战略转型的成果。分季度来看,公司Q1、Q2分别实现营收12.29亿元(同比+63.39%)、37.55亿元(同比+73.36%),第二季度营收增速更为强劲。


■毛利水平同比进一步提高,出售子公司股权影响归母净利润实现更高增速:报告期内,公司综合毛利率达到31.94%,较2016H1大幅提高了2.82个pct,其中市政园林、水系治理、固废处臵、生态修复业务毛利率分别为32.06%(同比+5.52个pct)、32.53%(同比-1.16个pct)、24.39%(同比+2.92个pct)、35.11%(同比+2.28个pct),市政园林业务毛利率提升较快。我们判断公司市政园林业务多为PPP项目,其施工部分毛利水平较高。期间费用方面,2017H1公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为10.81%(同比+0.24个pct)、0.36%(同比+0.08个pct)、3.55%(同比-1.25个pct)。本期公司发生资产减值1.09亿元,较去年同期的0.23亿元增加较多,主要为计提的应收账款、其他应收款减值准备形成的资产减值损失。因报告期内公司出售了子公司申能环保60%股权,形成投资收益-1.22亿元,如剔除此项非经常性损益影响,则公司2017H1归母净利润或可达约5.9亿元(同比+130%)。公司2017H1净利润率为10.32%,同比降低1.19个pct;ROE(加权)为4.98%,同比提升0.33个pct。


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中信建投11-04