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索菲亚:中报靓丽 推荐评级

2017-08-14 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]


【事件】


1)索菲亚发布2017年半年报:实现营收24.9亿元,同比增长49.0%,归母净利润2.9亿元,同比增长47.2%,表现抢眼。经营活动现金流净额为4.2亿元,同比增长33.6%。Q1/Q2营收同比分别为48.3%/49.4%,净利润同比分别为46.8%/47.3%。公司预告前三季度利润增速在30%-50%之间。


2)发布产能扩张计划:在华东生产基地进行三期项目投资建设定制衣柜生产线,总投资额为8.02亿元;子公司索菲亚华鹤在华东生产基地进行一期项目投资木门生产线,总投资额为4.78亿元,其中包括年产30万樘木门产品生产线及其配套设施。


3)发布员工持股计划:参与人员包括董监高(8人)以及工作时间3年以上的其他核心骨干和技术人员;筹集资金上限为2.8亿元,并按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额(相当于2倍杠杆);主要通过二级市场购买方式,锁定期为12个月。



【点评】


1)衣柜表现依旧抢眼,司索联动效果显著,中报业绩靓丽。


衣柜:2017上半年衣柜业务收入为20.8亿元,同比增长39.2%,持续高增长受多因素共同驱动:①全国性渠道继续推进,助力订单量持续增长:截止2017年6月30日,全国共有经销门店2150家,Q1/Q2新增经销门店分别为100/150家,公司加速推进全国性渠道布局,订单量持续增长,H1客户数量达到23.45万,同比增长20.4%;②产品提价叠加品类扩充,客单价有效提升:一方面,二季度开始通过对产品提价对冲原材料价格上涨带来的成本压力,另一方面,大家居战略下产品品类扩充,再加上“799”套餐、“19800”全屋定制套餐促销,客单价得到显著提升,H1已实现客单价约9400元/单(出厂口径,不含司米橱柜、定制木门),同比增长14.7%;③柔性化生产+五大生产基地优势,生产效率继续提升:信息自动化水平提升和覆盖华北、华东、华中、华南和西南地区的五大生产基地,能快速响应订单需求,2017H1已实现年度月平均实际生产达到16万余单(16年为15万余单),产能利用率提升至85%(16年为80%),生产周期仅10天左右,极大提高用户体验。


橱柜:2017上半年橱柜业务收入为2.7亿元,同比增长142.6%,其中Q1/Q2分别增长173.0%/127.1%,在主营业务中占比逐年提升,2015/16/17H1占比分别为2.7%/9.1%/10.8%。盈利能力改善,净利润亏损减少至4072.3万元,同比降低35.1%。①渠道推进加速叠加产品提价,收入提速明显:截止2017年6月30日,司米专卖店共有660家,Q1/Q2新增经销门店分别为37/23家,预计2017年专卖店数量将增至800-900家,再加上3月底橱柜产品开始提价,预计17年能实现营收8亿元以上;②湖北生产基地19年初落地,产能扩充支撑订单高增长:2017H1已实现日均产能190单/天(16年为173单/天),未来有望实现240单/天。随着橱柜业务收入快速增长和盈利能力改善,预计下半年实现月度扭亏为盈,成为公司业绩新增长点。


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