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索菱股份:协同效应显著 买入评级

2017-08-14 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:郝彪 朱悦如

[摘要]

事件:公司公告以现金1.425亿元收购航盛实业95%股权,航盛实业承诺2017年承诺净利润不低于1,600万元。


投资要点收购航盛实业切入商用车领域,协同效应显著:航盛实业向客运、公交、校车、重卡及新能源等商用车提供前装车载电子设备集成解决方案,客户包括多家大型商用车、乘用车生产企业,与宇通客车、中国重汽集团济南卡车等国内一线商用车车厂保持长期的合作关系,在其车载电子产品供应商中占据优势地位;并在胎压监测等车联网硬件领域有较为成熟的市场经验和技术实力。近年来,航盛实业借助其在研发、设计方面的竞争优势逐步向智能驾驶、无人驾驶领域发展。2016年以及2017年1-6月,航盛实业分别实现营业收入2.65/1.11亿元,净利润1,356.29/488.53万元。通过收购航盛实业,公司顺利切入商用车市场,双方在车载影音、智能网联、智能中控以及智能驾驶领域具备良好的协同基础,有助于公司完善车联网布局,拓展新的利润增长点。


智能座仓业务空间巨大:目前公司智能座舱产品包括ADAS系统(FCW、PCW、LDW、AEB等)、车内ADAS系统(驾驶员注意力辅助系统、人脸识别系统等)、车辆全盲区管理(360环视系统、A柱盲区显示及大型车盲区管理等)、毫米波雷达(24G、77G毫米波雷达)。公司智能驾驶仓业务有望于今年4季度正式落地,考虑到智能驾驶单车收入远高于传统车机业务(达到6000-7000元水平),智能驾驶仓业务有望为公司带来显著的业绩弹性。


盈利预测预估值:考虑收购航盛实业,我们预计公司2017/2018备考净利润分别为2.04/2.72亿元,对应EPS0.48/0.65元,当前股价对应2017/2018PE仅为37/28倍,维持“买入”的投资评级。


风险提示:并购标的业绩低于预期,商誉减值的风险。


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