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中新药业:关注国改进程 增持评级

2017-08-15 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:任宪功

[摘要]

事件:


公司发布了2017年半年报。报告期内公司实现营业收入29.87亿元,同比下降8.87%;归属上市公司股东净利润2.78亿元,同比增长7.33%。


投资要点:


收入降幅收窄,毛利率小幅提升2017年1-6月,公司营业收入同比下降8.87%,分季度来看,2季度单季营业收入同比下降6.80%,相比于1-3月10.92%的降幅有所减小,使得公司半年度收入降幅收窄。分产品来看,1-6月中成药收入下降5.00%,西药收入下降7.75%,我们推测仍然是由于受到医药商业业务处于调整阶段的影响导致收入下滑。1-6月,公司毛利率为67.39%,相比于去年同期增加了5.76个百分点,毛利额为10.99亿元,同比增速为9.14%。由于公司医药商业毛利率较低,我们判断公司毛利的提升主要由医药制造业务贡献,推测医药制造业务在1-6月仍保持了一定增长。


销售费用有所增加,投资收益保持稳定费用方面,1-6月销售费用为7.22亿元,同比增长14.94%,主要是由于市场推广费和折旧费用增加导致;销售费用率由去年同期的19.26%提高到了24.18%,主要是由于公司营业收入同比下滑使得销售费用占比被动提高。管理费用为1.60亿元,同比下降6.26%,主要是由于会计政策变更,房产税和土地税等税金改为计入税金和附加项目;管理费用率为5.35%,与去年同期相比增加了0.36个百分点。1-6月投资净收益为11585.84万元,比去年同期增加21.61%,主要是由于转让天津未名生物医药有限公司20%股权,实现投资收益3516.44万元。分项目来看,对联营企业和合营企业的投资收益为6173.16万元,与去年同期相比下降17.58%,其中持股25%的中美史克贡献5362.75万元,与去年同期基本持平。


核心品种稳定增长,期待提价预期兑现根据天津市国资委网站的报道,2017年1-6月公司核心品种速效救心丸实现销售收入4.93亿元,同比增长11.10%。目前速效救心丸中标进展顺利,今年以来已经在上海、重庆等7省份完成了招标,2016年以来公司已经在12个省区完成了新旧标的切换。未来伴随着各省区新一轮药品招标结果的落地,速效救心丸在各个省区中标价的提升将逐步完成,价格体系的完善有助于产品出厂价的提升,对于公司医药制造业务利润提升有巨大推动作用。


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