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苏州科达:盈利能力持续提升 买入评级

2017-08-18 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:常潇雅 熊莉

[摘要]

事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年营业收入6.8亿元,同比提升21.8%,归母净利润7528.4万元,同比增长7721.1%,扣非归母净利润7210.9万元,同比增长2949.5%。


盈利能力持续提升:报告期内业务稳健增长,营业收入增幅超过成本和费用的增幅,增值税退税增加,公司利润增速远高于收入增速,盈利能力持续提升,超过市场预期。毛利率持续改善,上半年毛利率68.7%,比去年同期的65.1%提高3.6个百分点,与去年全年相比提高3.2个百分点。


视频会议稳健增长,毛利优势进一步显现。公司17年上半年视频会议业务营收3.5亿元,同比增长28%,毛利率81.4%。2016年在国内视频会议系统的市占率约15%,是视频会议行业的领先企业。目前公司在公检法等政府领域的产品市占率已超过50%,产品在行业内有良好的知名度,受益于国产替代、产品升级和渠道下沉,业绩有望维持稳健增长。


PPP业务支持计划为视频监控保驾护航。公司17年上半年视频监控业务营收3.2亿元,同比增长17.8%,毛利率54.2%,是市场第二梯队的龙头之一。公司和政府及高校建立了良好的合作关系。今年3月,公司发布全新的视讯领域PPP业务支持计划,在平安城市、智能交通和教育方面均实现了较大规模的布局,目前图侦与合成作战系统、猎鹰视频侦查系统、海燕车辆二次分析系统等智能化平台已经落地推广,项目落地和未来业绩增长有保障。


加强研发投入,厚积薄发。公司研发维持高投入,报告期公司研发费用2.2亿元,同比增长17%,在总收入中的占比达32.4%。目前公司拥有1,736人的研发团队,与国内行业其他公司相比,公司研发员工占比和研发费用在收入中的占比都居行业前列。目前公司已推出了猎鹰结构化分析系统、百万级接入超大容量监控平台、多光谱重载云台、无人机、全新5.0云视讯等80余款新品,在行业智能化和网络化进程中处于领先地位,研发持续巩固公司核心竞争力。


盈利预测与估值:预计未来三年营收将保持25.9%的年复合增速,归母净利润将保持39.5%的年复合增速,2017-2019年EPS分别为1.01元、1.41元、1.90元,对应PE分别为38倍、27倍、18倍,参考计算机行业估值,给予公司2017年46倍估值,对应目标价46.46元,维持“买入”评级。


风险提示:视频会议市场规模增长或不及预期;视频监控市场或重启价格战,影响视频监控产品毛利率的风险等。


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