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恒源煤电:吨煤净利约125元 买入评级

2017-08-21 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛 安鹏

[摘要]

上半年净利润6.3亿元,第2季度环比增长19%公司17年上半年权益净利润6.3亿元,同比增长1012%,折合每股收益0.63元。实现营业收入32.8亿元,同比增长77%。第2季度权益净利润为3.4亿元,环比增长19%。其中第1、2季度EPS分别为0.29元、0.34元。


第2季度商品煤产销量环比增长8%和15%,吨煤净利约125元上半年:根据公司经营数据公告,商品煤产销量分别为528和486万吨,同比均下降约11%。根据我们测算,公司吨煤收入和吨煤成本分别为621元和419元,同比上涨102%和69%,吨煤净利约120元。


第2季度:公司商品煤产销量分别为274万吨和260万吨,环比1季度分别增长8%和15%,公司吨煤收入和成本分别为589元和394元,环比分别下降10%和12%,吨煤净利约125元。


公司煤炭产能约1300万吨,电力业务上半年权益净利同比下降41%根据公司公告,公司现有七座矿井,总产能约1325万吨。其中钱营孜煤矿入选先进产能煤矿,两座煤矿列入煤炭行业化解过剩产能名单,17年计划关闭刘桥一矿(140万吨),18年计划关闭卧龙湖矿(90万吨),刘桥一矿关闭退出的原因为长期亏损、资源枯竭,卧龙湖矿关闭退出的原因是煤与瓦斯突出、长期亏损、赋存条件差。


公司目前参控股3个电厂,17年上半年合计权益净利润629万元,同比下降41%。分别持有新源热电82%股权和恒力电业25%股权,17年上半年权益净利润分别为604万元和25万元,同比增长25.5%和减少95.7%。


同时持有钱营孜电厂50%股权,由于实际控制人已变为皖能股份,16年6月起不再将钱营孜电厂纳入合并范围,目前处于基建期间,上半年公司对钱营孜电厂追加投资3360万元。


预计17-19年EPS分别为1.06元、1.08元和1.08元公司煤炭产品种类齐全,针对市场变化,不断优化调整产品结构,预计公司盈利有望维持高位。同时,随着长期亏损的刘桥一矿和卧龙湖矿关闭,预计吨煤开采成本也将有所下降。目前公司估值仍较低,预计17年PE约11倍,维持“买入”评级。


风险提示:下游需求低于预期,煤价超预期下跌;

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