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星宇股份:南北大众新车周期受益者 增持评级

2017-08-21 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:公司发布中报:上半年实现营收20.01亿元,yoy+29.15%;实现归母净利润2.27亿元,yoy+31.54%,对应eps为0.82元/股。


投资要点:


国内优质车灯供应商,客户优质丰富公司主营汽车车灯,包括前照灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯及转向灯等。客户为一汽-大众、上海大众、一汽丰田、上海通用、广丰、东风日产、奇瑞捷豹路虎、德国宝马、沃尔沃(中国)、广乘、吉利等。


中报快速增长,利润率保持稳定分季度看,Q2营收10.37亿元,yoy+20.63%,归母净利润1.28亿元,yoy+31.29%,延续Q1的快速增长态势。从收入端看,前期开发的批产新项目推动公司的车灯业务保持快速增长;从利润端看,Q2毛利率/净利率为22.85%/12.37%,同比提升1.65/1.14ppt,盈利能力改善较为明显。总的来看,上半年利润率相比同期基本保持稳定。


客户开发与产能释放共同推动公司经营进入快速增长通道1)今年上半年,在老客户稳定发展的基础上,公司新增吉利、沃尔沃(中国)和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中,核心客户南北大众迎来以SUV为主的新车周期,未来产销有望强势复苏,从而使公司充分受益。项目上,新接项目:2016/2017H1分别为138/39个,批产新项目:2016/2017H1分别为118/36个。其中涉及奥迪A3/Q5前照灯项目、大众两款车型LED前照灯以及德国宝马全球平台F45/F46LCI后组合灯项目等,高端化路线持续推进并再上新台阶。因此,我们预计,未来公司产品结构的改善将持续提升公司盈利水平。2)上半年子公司佛山星宇即将进入试生产阶段,预计今年四季度正式批量供货,整体产能将进一步释放。综上,我们预计,在客户项目开发与产能释放的双重推动下,未来公司经营有望进入快速增长通道。


盈利预测,给予“增持”评级综上分析,我们预计公司2017-19年实现营收43.16/56.60/72.11亿元,同比增长28.96%/31.13%/27.40%;归母净利润4.51/5.98/7.76亿元,同比增长28.95%/32.60%/29.74%,对应eps为1.63/2.17/2.81元/股,2017-19年动态PE分别为28/21/16倍,首次覆盖给予“增持”评级,建议关注。


风险提示:客户项目开发与批产进展低于预期;原材料价格风险;期间费用增长超预期

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中信建投11-04