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航天长峰:实现稳定发展 增持评级

2017-08-22 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:杨帆

[摘要]

投资要点事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入5.15亿元,同比增长15.6%;实现归属母公司的净利润12.43万元,同比降低98.85%;新签合同额7.61亿元,同比增长35.71%。


历经多次资本运作,公司目前聚焦安保、医疗、电子信息三大主业。产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域。2017年上半年,三大主业收入集中度提升至99%。


业绩处于回升通道,但2017年上半年利润下滑明显。2014-2016年,公司营收增长势头良好,增速接近30%,2016年归母净利润首次超过5000万大关,达到5774万元,同比增速高达97%。2017年上半年,利润下滑幅度较大,主要是因为(1)公司加大人才奖励导致人工成本大幅增加,管理费用较去年同期增加29.17%;(2)本期利息收入减少致使财务费用大增54.02%。区域细分市场开拓顺利,订单情况良好。2017年上半年,公司新签合同额7.61亿元,同比增长35.71%。我们认为公司拿单情况较好,预计将对后续业绩形成一定支撑。


外延并购拓展产品布局,协同主业提升盈利能力。2017年6月21日,公司公告发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书草案》,拟分别收购柏克新能、精一规划51%股权。通过本次重组,柏克新能的电源系列产品和精一规划的警用地理信息系统产品及服务,将补充航天长峰在安防领域的产品短板。此外,将推动公司由系统集成商向产品提供商、运维服务商转变,优化商业模式,从而提高公司的盈利能力和核心竞争力。


航天科工集团整体资产证券化率较低,公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显。公司控股股东为航天科工二院,截至2017年半年报报数据,航天科工二院控股比例36.25%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批41家军工科研院所改制,彰显了上层对于军工改革的决心,院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中,航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平,不足25%,相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下,我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显,有望受益。


投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润0.64、0.81、0.95亿元,对应每股收益分别为0.19、0.24、0.29元/股。公司8月22日收盘价19.65元,对应2017动态PE约104倍,高于可比公司估值。但考虑公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司的平台背景,以及本次发行股份底价为26.30元,具有一定的安全边际,首次覆盖,给予增持评级。


风险提示:外延收购进展不及预期、市场竞争加剧、国家政策风险、估值偏高风险。


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机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04