中国建筑：地产及海外业务共同发力 买入评级

2017-08-23 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：王鑫 苏多永

[摘要]

■事项：公司发布2017年半年度报告，实现营业收入5252.55亿元，同比增加11.8%；实现归属于上市公司股东的净利润180.38亿元，同比增加12.0%，扣除非经常性损益后为177.00亿元，同比增加13.3%。

实现EPS0.57元（扣除优先股股息、永续债股息以及限制性股票影响后）。

■2017H1营收实现持续增长，基建及地产业务收入占比逐渐提升：公司2017年上半年实现营业收入5252.55亿元（同比+11.8%），相当于2016年全年营收9597.65亿元的54.73%。从业务结构来看，公司房建、基建、地产及勘察设计业务分别实现营收3286.11亿元（同比+4.4%）、970.36亿元（同比+33.0%）、926.92亿元（同比+21.6%）、32.19亿元（同比+1.0%）。基建业务收入增长240.79亿元，占公司营业收入增长总额的43.1%。房建业务仍是公司最主要的收入来源，占比达到62.6%，但近年来比重已逐渐降低（2015H1为72.0%、2016H1为67.0%）；基建、房地产业务营收增速较快，占营业收入比重逐渐提升，基建业务2017H1占比达到18.5%（2015H1为13.4%、2016H1为15.5%），地产业务2017H1占比达到17.6%（2015H1为13.9%、2016H1为16.2%）。

从市场结构来看，国内业务实现营收4880.80亿元（同比+11.4%），收入占比为92.9%（同比-0.4个pct）；海外业务实现营收371.75亿元（同比+17.7%），收入占比为7.1%（同比+0.4个pct），海外收入规模创公司上市以来的新高。分季度来看，公司Q1、Q2分别实现营收2348.27亿元（同比+9.7%）、2904.27亿元（同比+13.6%），Q2营收环比增速达到23.7%。

■基建业务及海外新签合同额快速增长，地产业务土地储备大幅增加：

根据公司中报显示，公司2017年上半年建筑业务新签合同额11955亿元（同比+33.7%）。从业务结构来看，房建业务新签合同额8234亿元（同比+23.4%），占新签合同总额的68.9%；基建业务新签合同额3667亿元（同比+64.5%），占新签合同总额的30.7%；勘察设计业务新签合同额53亿元（同比+35.9%），占新签合同总额的0.4%。房建业务仍是公司新签合同额增长的主要来源，基建业务新签合同增速较快，成为新签合同额增长的重要驱动因素。从市场结构来看，国内新签合同额10837亿（同比+30.2%），占新签合同总额的90.6%；海外新签合同额1117亿（同比+80.5%），占新签合同总额的9.3%，均实现了快速增长。

单月来看，公司6月份新签合同额达到4143亿元（同比+85%），占上半年新签合同额的34.7%，为上半年单月最高值。2017H1公司地产业务期内合约销售额1223亿元（同比+49.9%），期内合约销售面积846万平方米（同比+38.1%），期末土地储备8447万平方米（同比+34.4%），新增土地储备约791万平方米（同比+127.3%）；新开工面积962万平米（同比+16.9%），完成投资额755亿元（同比+155%）。