阳光城：千亿征程启航 强烈推荐评级

2017-08-24 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：郑闵钢 梁小翠

[摘要]

事件：

公司日前发布2017年半年报，本报告期末，公司实现营业收入75.25亿元，同比增长83.88%；归属于上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长91.82%。公司合并报表总资产1,804.55亿，同比增加49.84%，净资产242.68亿元，较2016年底增长28.24%。公司整体平均融资成本7.14%，比上年同期下降1.28个百分点。

观点：

营业收入和经营活动产生的现金流均大幅上涨。本报告期末，公司实现营业收入75.25亿元，同比增长83.88%；归属于上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长91.82%。EPS为0.08元，同比增长100%。

净利率大幅提升的主要原因是少数股东权益比例大幅下降。

冲击千亿规模的有力竞争者。根据克而瑞数据，公司上半年签约销售额为451.9亿元，同比增长近160%，集中体现了近两年公司通过并购低价拿地和成功的全国城市布局调整效应，年内公司仍然有望冲击千亿规模，同时，为公司未来两年营收大幅增长奠定了坚实基础。

图1:2017年上半年公司签约销售额爆发式增长图2:公司近5年拿地情况资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所坚持3+1+X战略，并购加码降低拿地成本。公司将继续深耕大本营福建区域，以上海、北京、深圳为核心，坚持布局长三角、京津冀和珠三角的热点城市，战略机会城市互为补充。2017年上半年公司通过权益和公开市场招拍挂获得64块地块，计容建面达713.71万平，拿地金额250.79亿元，其中公司通过收购共计获得52宗地块，并购价款为211.56亿元，计容建面552.44万平方米，大大降低土地成本。在长三角，阳光城揽入16个地块，新进入启东、嘉兴、余姚等中等规模的较发达城市；在大福建，将战略脚步迈向莆田、泉州等城市；在珠三角，成功揽入佛山绿岛湖项目和广州江湾新城项目，合计107.88万平方米；