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文科园林:有望持续提速 买入评级

2017-08-27 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永 金嘉欣

[摘要]

■事项:公司发布2017年半年报,实现营业收入11.5亿元,同比增长100.65%;实现净利润1.03亿元,同比增长68.32%;实现EPS0.42元/股,同比-18.55%。


公司预计2017年1-9月实现归母净利润1.52-1.83亿元,同比预增50%-80%。


■受益业务范围扩展,公司营收翻倍增长:公司2017实现营业收入11.15亿元,同比增长105.49%,主要受益公司立足传统业务,在生态治理、基础设施建设及文旅项目领域均加大开拓,使得公司业务规模迅速扩张;分季度来看,公司2017年Q1、Q2分别实现营收2.89亿元/8.61亿元;分别同增60.6%/118.97%,Q2营收环比增速达到119.08%,收入呈现加速态势。由于公司在手订单充足,业务规模持续扩大,公司2017年1-9月净利润预增50%-80%,前三季度业绩均实现较快增长。


■费用管控效果显著,净利润同增近7成:公司园林工程向市政切换,当期低毛利的基建为主的市政业务为主,致使2017H1毛利率为18.54%,同比下降5.45pct;同期,公司期间费用管控能力凸显,在业务快速扩张背景下,销售期间费用率仅6.3%,同比大幅下降2.7pct,达到公司5年最低水平;受益于营收翻倍增长,期间费用有效管控,在公司毛利率明显下降情况下,公司报告期内实现净利润1.03亿元,同比增长68.32%,业绩快速增长近7成。


■订单收入比高企,园旅一体值得期待:根据公告,自2016年以来,公司已新签订单(含框架协议)229.12亿元;2017年1月至今新签订单继续加速,新签订单及框架协议合计58.65亿元,为公司2016年营业收入15.17亿元的3.87倍,在手订单充足,将保障公司全年业绩持续高速增长。自2016年起,公司借助PPP订单、框架协议将业务向生态、旅游及环保等领域延伸,2016年承接的重大项目(含框架协议)中,“园林+生态”项目金额合计占比约30%,“园林+旅游”一体化项目金额合计占比约70%,预计未来公司园旅一体战略转型将加速推进,未来前景值得期待。


■投资建议:中报业绩高增,维持买入-A评级:公司在手订单充足;公司1-9月预增50%-80%,结合订单情况及业绩表现,我们认为公司全年业绩有望保持高速增长,上调公司业绩预估,预计公司2017-2019年营业收入增速分别为85%、45%、35%,同期净利润增速分别为77.2%、42.6%、33.5%,维持买入-A评级,6个月目标价至30元,相当于2017年30倍PE。


■风险提示:PPP推进低于预期,利率上行,固定资产投资放缓,房地产调控,地产园林需求下滑,坏账风险等。


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中信建投11-04