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科锐国际:灵活用工业务占比提升3.21PCT 增持评级

2017-08-28 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王俊杰

[摘要]

公司发布2017年中报2017年上半年营收增长29.57%,扣非归母净利润增长37.28%,灵活用工业务占比提升3.21pct。2017年上半年,公司实现营业收入5.30亿元,同比增长29.57%,归母净利润3213.64万元,增长17.41%,扣非归母净利润3039.78万元,增长37.28%,超出市场预期。其中灵活用工与中高端人才访寻营收贡献度最高,同比增幅分别到达41.33%、19.78%,招聘流程外包业务收入降低2.27%,传统劳务派遣业务收入增加15.83%。目前灵活用工业务比例已达56.35%,较去年年末进一步提升3.21pct,其中从事灵活用工业务的子公司北京欧格林及上海科之锐,本报告期内发展迅猛。我们分析认为该业态占比延续升势原因有二:其一,企业用工成本高导致正式编制雇员需求萎靡;其二,监管收紧倒逼传统劳务派遣模式转型,灵活用工成为主要分流渠道。


上半年综合毛利率下滑2.58pct,主要业态毛利率微幅下调。上半年公司综合毛利率为21.99%,较去年同期下滑2.58pct,其中,传统劳务派遣业务毛利率67.74%,同比下滑7.25pct,主要原因在于《劳务派遣暂行规定》实施以来,劳务派遣用工需求持续下滑所致。公司三大核心业务灵活用工、招聘流程外包、中高端访寻毛利率分别下滑0.18pct、0.66pct、0.41pct,微幅调整的主要原因在于公司主要业态加速扩张,新加入子公司协同效应尚未完全发挥,公司核心服务仍维持较高市场竞争力。


上半年期间费率下降0.55pct,归母净利润同比增长17.43%。上半年公司销售费用同比增长15.79%,主要由公司业务拓展力度增强、相关费用增加所致,但销售费率同比下降0.52%;管理费用同比增长18.53%,主要因为上半年增加对线上项目的投入以及公司上市费用,同时管理费率同比下降0.3%。整体而言,期间费率下降0.55%,公司在业务扩张的同时实现了费用的有效管理,经营效率在不断提高。


另外,公司上半年实现归母净利润3213.64万元,较上年同期增长17.41,归母扣非净利润同比增长37.28,公司“一体两翼”战略取得实效。


入股“客汗”助力打通B、C端,推动传统业务线上化。2017年1月科锐子公司北京连聘投资160万元,取得“客汗网”20%,后期可利用其技术触及更多微信群,建立起移动端人选储备库。公司现已推出“才客网”、“即派”两大平台对应中高端人才访寻与灵活用工业务,着力推动优势业务实现线上化,提升公司人才转换效率,将优势人才储备资源更大程度转变为实际经营业绩。


上调盈利预测,维持“增持”评级。公司半年度报告中灵活用工业务及中高端人才访寻业务增速超出我们的预期,上调这两项业务未来三年的全年增速,预计17-19年营收分别为11.38(上调18.7%)/14.91(上调37.9%)/19.63(上调64.4%)亿元,EPS分别为0.42/0.47/0.52元,对应PE分别为52/46/42倍,考虑科锐国际的次新股属性以及稀缺龙头地位,给予一定溢价。上调盈利预测,维持“增持”评级。


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