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富煌钢构:装配式打开成长空间 增持评级

2017-08-29 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:金嘉欣 苏多永

[摘要]

■事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入13.07亿元,同比上升35.35%,归母净利润3023万元,同比下降1.57%,基本每股收益0.09元/股,同比下降59.09%。


■轻钢拉动营收增长,成本管控毛利率提升:①从营收状况分析,报告期内公司实现营业收入13.07亿元,同比增加了35.35%,其中主营业务/其他业务分别收入11.60亿元(+20.19%)/1.47亿元(+87430.38%),分别占总营收的88.78%/11.22%,其他业务涨幅较高为销售材料收入增多所致。细分来看,主营业务中重钢/轻钢/土建/门窗/其他,分别实现收入3.49/4.42/1.31/0.74/1.64亿元,分别同比(-45.46%)/+489.58%/(-11.15%)/(-22.38%)/+2100.30%,轻钢业务受区域拓展影响,业务增速较高。②从毛利率水平分析,报告期内公司毛利率为11.11%(+0.47pct),其中轻钢/土建毛利率分别为11.66%/16.62%,同比+10.64%/+8.98%,公司成本管控能力较好,轻钢、土建毛利率水平提升带动传统业务盈利改善。③从区域分布分析,报告期内公司加强市场开拓力度,市场份额逐步扩大,其中华北/华东地区分别实现营收0.45/11.30亿元,同比增长了220%/192%,此外,公司海外收入4226万元,同比上升5659%,借力一带一路,海外业务进展加速。


■费用增长致净利润略降,项目增多致现金流下降:①报告期内公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1475/4710/4928万元,分别同比上升了33.58%/34.50%/56.08%,费用提升导致净利润略有下滑。②报告期内公司承接项目增多,钢材等原材料价格上涨较快,支付采购资金增加,经营性净现金流为-3.18亿元,同比下降了53.39%,随着项目资金逐步回笼,下半年现金流量有望好转。


■新签订单增量高,装配式建筑打开成长空间:根据公告,公司2017年上半年新签订单16.89亿元,同比增长65.57%,其中2017年Q1/Q2分别新签6.18/10.7亿元,分别同比增长了70.23%/29.18%,同时,截至2017年6月末,公司已中标尚未签订销售合同的金额合计14.18亿元,在手合同总金额44.35亿元,其中已确认27.13亿元,剩余工程量17.23亿元,公司在手订单充足,未来业绩增长保障性较高。此外,2017年6月公司以总包身份中标8.14亿装配式住宅项目,该项目为后续继续承接装配式建筑项目呈现积极示范效应,助力公司分享装配式建筑市场蛋糕,公司受益装配式建筑推进,未来成长空间打开。


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