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歌尔声学:歌尔声学(002241) 4季度营收继续创历史新高

2010-01-20 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利

[摘要]

报告摘要:


2009年公司实现营业收入11.26亿元,同比增长11.3%,净利润9987.63万元,下滑-18.55%,每股收益0.42元,基本符合预期,年度利润分配方案为每10股派现金1元转增5股。


公司09年净利润下滑主要原因是电声器件产品上半年尤其是一季度受金融危机影响公司订单下滑,另外公司上半年产能利用率不足,部分产品降价,以及承接的缤特力产能处于过渡期等原因使综合毛利率同比下降了5.39个百分点。下半年公司与大客户的合作不断推进,以及全球经济回暖带动下游行业需求好转,公司下半年收入同比大幅增长,3、4季度营业收入不断创出历史新高。并且随着产能利用率回升,公司毛利率呈稳步回升态势。报告期内公司成立歌尔光电,进入LED行业,全年实现收入616.28万元,贡献毛利144.35万元。


报告期内,公司销售费用增长49.86%,销售费用率提高到3.05%,主要原因是公司为了推进大客户战略实施,加大市场开发力度,人工薪酬、销售佣金及差旅费用增加,但4季度市场拓展取得明显效果,单季度销售费用率下降为2.5%。报告期内公司加大研发投入力度,全年研发支出占主营业务收入比重由2008年4.65%提升到5.90%。


2010年,随着全球经济渐趋稳定,公司下游手机、笔记本电脑等消费电子厂商需求将呈快速恢复态势,加之承接缤特力产能整合完成,LED业务开始起步,我们预计公司收入将呈高速增长态势,另外随着产能利用率的上升和公司数字麦克风、MEMS等高毛利产品比重提升,公司毛利率将继续保持回升态势。


我们上调公司盈利预测,预计公司2010、2011年EPS分别为0.84和1.33元,未来3年净利润复合增长率超过50%,考虑到电子行业处于强劲的回升态势,我们给予公司2010年45倍PE,上调目标价值至37.5元,维持增持-A的投资评级。


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