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中国铁建:新签合同大幅增加 买入评级

2017-08-30 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张龙 王鑫 苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2017年半年报,实现营业收入2889.61亿元,同比增长8.34%;实现归属于上市公司股东的净利润65.23亿元,同比增长12.04%,扣非后同比增长4.48%。实现EPS0.48元。


■非工程承包业务收入录得较高增速,境外市场营收提速、占比达到5年新高:公司2017年上半年实现营业收入2899.61亿元,同比增长8.34%。从业务结构来看,工程承包业务实现营收2525.95亿元(同比+8.02%),占主营业务收入的87.41%(同比-0.26个pct);物流贸易业务实现营收268.79亿元(同比+25.24%),占主营业务收入的9.30%(同比+1.25个pct);房地产开发业务实现营收90.23亿元(同比+19.68%),占主营业务收入的3.12%(同比+0.29个pct);工业制造业务实现营收64.22亿元(同比-0.51%),占主营业务收入的2.22%(同比-0.2个pct);勘察设计咨询业务实现营收59.36亿元(同比+25.16%),占主营业务收入的2.05%(同比+0.27个pct)。勘察设计、物流贸易及房地产等非工程承包业务报告期内增速较高。从市场结构来看,境内市场实现营收2712.96亿元(同比+7.62%),占比93.89%(同比-0.62个pct);境外市场实现营收176.65亿元(同比+20.63%),占比6.11%(同比+0.62个pct)。


境外市场收入增速稳健提升,占比达到近5年以来同期最高。分季度看,公司2017Q1、Q2分别实现营收1230.65亿元(同比+3.70%)、1658.96亿元(同比+12.05%);Q2营收环比增速达到34.80%,营收呈现加速增长趋势。


■毛利率同比下滑,利息收入及汇兑收益带动财务费用同比减少:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为8.84%,同比下降1.41个pct。从业务结构来看,工程承包业务毛利率为7.17%(同比-1.46个pct)、勘察设计咨询业务毛利率为31.10%(同比+1.27个pct)、工业制造业务毛利率为27.33%(同比+1.40个pct)、房地产开发业务毛利率为19.18%(同比-5.20个pct)、物流贸易业务毛利率9.76%(同比-1.50个pct)。除勘察设计及工业制造业务外,其他主营业务毛利率均有不同程度下滑;地产业务毛利率下滑最多,我们判断主要为营业成本增加较快所致。


从市场结构来看,境内业务毛利率8.63%,同比减少1.70个pct;境外业务毛利率12.07%,同比增加3.33个pct。境外业务毛利率同比实现较大提升。期间费用方面,报告期内公司费用率为5.30%,同比降低0.23个pct;其中管理费用及销售费用率同比基本持平,财务费用率同比降低0.3个pct(财务费用同比减少34.66%),主要是报告期内公司利息收入(同比+6.05亿元)及汇兑收益(同比+3.83亿元)同比增加所致。


资产减值方面,报告期内公司发生资产减值损失2.79亿元(同比+1.75%),主要为存货跌价及贷款减值损失增加所致。净利率及ROE方面,公司报告期内销售净利率为2.39%,较2016年同期增加0.07个pct;ROE(加权)为5.16%,较2016年同期增加0.07个pct。

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中信建投11-04