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豪迈科技:原材料涨价影响利润 增持评级

2017-08-25 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

投资要点:


收入正常增长,原材料涨价影响利润1)分业务看,模具业务收入12.02亿元,yoy+20.78%,我们预计主要是重卡市场大幅增长带动全钢胎模具配套快速增长,同时,半钢胎模具保持稳定较快增长。大型燃气轮机零部件加工与铸造收入分别为1.44亿元/1.13亿元,yoy+44.25/53.80%,继续保持快速增长。2)利润率方面,上半年公司毛利率/净利率为39.02/25.05%,同比下降5.3/4.5个百分点。通过比较销售成本率(同比提升5.3个百分点)与期间费用率(同比下降0.2个百分点),我们预计主要是原材料价格上涨导致利润率下降,另外,汇率变动导致的汇兑损失同比增加明显对利润率也有部分影响。分季度看,Q2毛利率/净利率比Q1提升2.43/2.65个百分点,盈利水平有所改善。


轮胎模具行业有望复苏,公司有望充分受益1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)从模具行业周期看,轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断,国内外轮胎企业盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此,从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中(国内胎企海外建厂扩产及国际胎企在华扩产)来推断,今年轮胎模具行业有望复苏,公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足,我们预计,公司轮胎模具收入有望保持较快增长。3)公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务,近两年保持快速增长。根据产能规划与客户开发情况,我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。


调整盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们调整盈利预测:预计2017-19年公司EPS分别为0.98/1.19/1.46元/股,对应20172018/2019年动态PE为20/17/14倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力强,维持“增持”评级。


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