乐普医疗：未来成长动力充足 增持评级

2017-08-30 类别：公司研究 机构：渤海证券 研究员：任宪功

[摘要]

事件：

公司发布了2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入218263.72万元，同比增长30.23%；实现归属于上市公司股东的净利润49533.29万元，同比增长31.23%，扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润49036.11万元，同比增长32.20%。公司同时预计1-9月归属于上市公司股东的净利润为73611.66万元-76102.52万元，比上年同期增长35%--40%。

投资要点：

收入增速稳定，全年业绩有望保持高增长2017年上半年，公司营业收入同比增长30.23%，继续保持了良好的成长性。

分季度来看，2季度单季营业收入同比增长31.21%，相比于1-3月29.16%的增幅有小幅增长，从而使得公司半年度收入增速提升。2017年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润49533.29万元，同比增长31.23%，增速与去年同期相比基本持平。其中1季度和2季度归属于上市公司股东的净利润分别为23197.23万元和26337.07万元，同比增速分别为31.16%和31.29%。根据公司的业绩预告，3季度归属于上市公司股东的净利润为24078.37万元-26559.23万元，1-3季度单季归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为45-60%。单季度利润增长呈现出加速态势，为全年业绩的高增长奠定了良好的基础。

医疗器械：多线发力，亮点突出报告期内，医疗器械板块实现营业收入123553.07万元，同比增长18.58%，实现净利润36639.96万元，同比增长17.06%。

分产品来看，公司通过持续优化支架系列产品的销售结构，进一步促进基层医院介入导管室的建设进程并积极拓展海外业务，支架系统系列产品实现营业收入58960.50万元，同比增长17.15%。支架产品销售收入结构进一步优化，新一代血管内无载体含药（雷帕霉素）洗脱支架系统（Nano）营业收入同比增长43.48%，销售占比持续提升。2016年，我国PCI手术总病例数为666495例，同比增速为17.42%，增速连续两年出现回升，分地区来看北京、山东和广东等东部11个省区的手术量占到了总量的60%左右，未来随着分级诊疗政策的推行和医联体的建立，PCI手术在基层和中西部地区的渗透率将继续提升，有望维持15%左右的增速，公司的支架系列产品将持续受益于行业容量增加。

公司持续加强植入式双腔起搏器的学术推广工作，在北京、重庆、杭州等全国主要地区召开了数场上市推广会，并已完成在13个省市的招标工作。2017年4月，该产品启动了上市后临床试验，现已在27个省份完成病例植入，市场推广情况良好。我们认为双腔起搏器将复制公司支架产品进口替代的发展路径，未来将逐步放量。