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京新药业:业绩符合预期看好长期发展 推荐评级

2017-08-24 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周静

[摘要]

事件:


京新药业公布2017年半年报,实现营业收入9.99亿元,同比增长11.94%,实现归属母公司净利润为1.70亿元,同比增长22.91%。每股EPS为0.27元,公司预计1-9月份归母净利润为2.41-2.61亿元,同比增长20%-30%,业绩基本符合预期。


投资要点:


收入持续稳定增长,下半年有望提速。


2017年上半年分类别来看,成品药方面收入5.08亿元,同比增长11%,预计核心产品瑞舒伐他汀保持20%左右增速,康复新液和地衣芽胞杆菌增速在30%左右。新产品方面,匹伐他汀由于新近医保目录,上半年放量明显,全年预计能达到5000万收入,而左乙拉西坦也开始贡献业绩,我们认为下半年随着新产品的放量和核心产品持续增长收入增速有望提高。原料药方面,2017年上半年收入3.17亿元,同比增长7%,我们认为这与瑞舒伐他汀和舍曲林等特色原料药持续上量有关。另外医疗器械上半年收入1.57亿元,同比增长24%,表现较好,按照业绩承诺情况,预计全年有望保持30%以上增长。


毛利率大幅提高提升公司业绩表现。


2017年上半年整体毛利率为57.34%,同比提高4.81个百分点,环比提高0.84个百分点,我们认为一方面受益于成品药的占比提升;另一方面受益于原料药价格上涨和工艺改进以及费用摊销完毕使得原料药毛利率有所提升。


期间费用率方面,2017年上半年为38.05%,同比提高3.42个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提高了1.81、1.24和0.38个百分点,主要是产品推广加大和研发投入增加有关。


一致性评价进展顺利,主打产品提供业绩增长动力。


公司计划开展一致性评价品种有13个,其中瑞舒伐他汀已完成现场检查,最快年底有望通过评价。我们认为通过一致性评价后有可能享受优质优价,这样对于瑞舒伐他汀来说有望持续20%左右增速。而康复新液和地衣芽胞杆菌受益需求稳定增长持续放量,未来有望达到5亿的收入规模。而新产品匹伐他汀和左乙拉西坦的快速放量增加了新的利润贡献点,再加上公司现有的在研品种(如EVT201、盐酸安非他酮和卡巴拉丁等)也为后续产品线持续扩充提供了坚实的基础。


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