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北方国际:新签合同额及经营性净现金流大幅提升 买入评级

2017-09-05 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张龙 王鑫 苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2017年半年报,实现营业收入49.88亿元,同比增长23.00%;实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长27.30%,扣非后同比增长42.66%。实现EPS0.39元。


■2017H1业绩稳健增长,重大项目进展顺利,货物贸易收入增速较快:


公司2017年上半年实现营业收入49.88亿元(同比+23.00%),相当于公司2016年全年营收87.62亿元的56.93%。从主营业务结构来看,公司各项主业分别实现收入:国际工程承包25.87亿元(同比+17.59%),占营收比重52.01%;货物贸易18.55亿元(同比+49.94%),占营收37.29%;金属包装容器销售3.82亿元(同比+8.32%),占营收7.67%;货运代理1.04亿元(同比-27.56%),占营收2.08%;国内建筑工程0.17亿元(同比+26.22%),占营收比重0.34%;房地产销售0.02亿元(同比-7.58%),占营收比重0.05%。国际工程承包业务仍是公司主要收入来源,重大项目中巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目期内确认收入7.3亿元、缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿项目采购施工总承包项目期内确认收入3.43亿元;期内货物贸易业务增长较快,主要为北方车辆委内瑞拉、巴基斯坦、南非、菲律宾等多个车辆出口项目顺利开展所致。从市场结构来看,境外市场实现营收43.70亿元(同比+22.22%),占比87.85%(同比-0.53个pct);境内市场实现营收6.04亿元(同比+28.55%),占比12.15%(同比+0.53个pct)。分季度看,公司2017Q1、Q2分别实现营收23.03亿元(同比+19.79%)、26.85亿元(同比+25.88%),Q2营收环比增速达到16.59%,营收有加速增长趋势。


■国际工程等主业毛利率同比略降,汇兑损失导致期内财务费用增长较快:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为9.83%,同比增加0.22个pct。从业务结构来看,公司各项主营业务毛利率分别为:国际工程承包9.06%(同比-0.80个pct)、货物贸易8.15%(同比-0.30个pct)、金属包装容器销售18.95%(同比-7.21个pct)、货运代理22.83%(同比+5.59个pct)、国内建筑工程8.64%(同比-0.39个pct)、房地产销售58.40%(同比-0.42个pct)。从市场结构来看,境外业务毛利率9.12%,同比下降1.76个pct;境内业务毛利率14.28%,同比增长2.74个pct。


期间费用方面,报告期内公司费用率为5.22%,同比增长0.70个pct。


其中销售费用同比增加16.10%、管理费用同比下降5.94%;财务费用同比增加108.24%,主要原因为期内公司因美元汇率波动产生汇兑损失0.22亿元所致(去年同期为汇兑收益0.39亿元)。资产减值方面,报告期内公司发生资产减值损失-0.20亿元(同比-131.67%),主要为公司期内收到的上年度回款较多减少应收账款、计提坏账准备冲回所致。


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中信建投11-04