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普利制药:内外兼修 强烈推荐评级

2017-09-10 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:张金洋

[摘要]

报告摘要:


公司是最具潜力的国际化小龙头,制剂出口业务在爆发前夕,而国内业务受制剂出口反哺已经初现端倪,可谓秀外“惠”中:


制剂出口:有望在18-19年开始贡献巨大业绩弹性。公司经过十年制剂出口的布局,注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠、注射用泮托拉唑钠、左乙拉西坦注射液等品种陆续在欧美获批,而依替巴肽等10余个品种也已开始申报,未来将在18-19年开始为公司贡献巨大业绩弹性。


国内业务:现有品种有望维持20%以上增速,制剂出口反哺国内空间巨大。公司现有的地氯雷他定、双氯芬酸等品种品种具备剂型优势,有望维持20%以上增速;同时,受益于制剂出口业务,公司的注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠、注射用泮托拉唑钠已经于2016年9月进入优先审评,其中注射用阿奇霉素已经于近日获批,由于其已在欧美开始销售,招标质量分层时有望与原研药品放在同一质量层次,有望获得远高于普通仿制药、略高于单独定价品种的招标价格,未来放量空间巨大。


盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润为9525万元、1.35亿元、2.32亿元,增速分别为36.51%、41.31%、72.51%,对应PE为51x、36x、21x。公司是小而美的制剂出口标的,海外业务在爆发前夜,制剂出口反哺国内逻辑目前已获得阿奇霉素批文,国外国内两大板块未来均有望贡献巨大业绩弹性,同时公司近期完成的员工持股计划48.882元也提供了极好的安全边际,我们长期看好公司发展,给予公司6个月目标价65.30元,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:海外品种获批进度低于预期;国内品种招标价格低于预期

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