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银河证券:年内经济总体平稳 货币政策边际宽松预期不宜过度乐观

2017-10-09 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:许冬石 童英

[摘要]

核心要点:


内外需回升带动PMI大幅反弹,年内经济运行总体平稳。总体来看,受海外需求回升和国内稳增长力度回升影响,9月官方制造业新订单大幅回升,带动PMI强劲反弹。预计三季度GDP增速小幅回落0.1个百分点至6.8%。


四季度,预计海外需求偏稳,国内需求存在放缓空间但不大,考虑基数原因,预计四季度GDP同比增长6.7-6.8%,年内经济运行总体平稳。


9月CPI预测:节日影响CPI上行,非食品唱主角。短期来看,下半年物价走势仍然是历史平均水平,并且环比波动符合季节性特征。我们预计3、4季度CPI同比均在1.6%左右,全年CPI同比增幅在1.5%左右。预计2018年物价相对今年价格运行状况会有所上行,PPI渐进传导至CPI,食品价格虽然上涨幅度减弱,但其占比减少,非食品价格占比CPI更多,其价格变化更多的传导到CPI。非食品价格,尤其是服务类价格的涨幅在2017年没有停滞,2018年仍然会持续上行,最终带动CPI整体上行。预计2018年CPI同比增幅在2%左右。


央行跨年定向降准,货币政策边际宽松预期不宜过度乐观。货币总量宽松在坚定推进供给侧结构性改革的大背景下难以预期,央行政策会引导商业银行进一步改善信贷投放结构,落实普惠金融政策以帮扶当前背景下的中小微企业与民营企业渡过难关,但货币政策仍然会保持定力,坚持稳健中性。对于货币政策边际宽松预期不宜过度乐观。


货币:资金面偏紧。上周(9月29日)银行间7天质押回购加权利率(R007)4.00%,前值3.48%,较前周上行52.18BP。SHIBOR隔夜利率为2.80%,前值2.76%,较前周上行4.80BP。SHIBOR7天利率2.96%,前值2.86%,较前周上行10.59BP,资金面偏紧。10年期国债收益率处于3.61%,前值3.62%,微幅下行0.73BP。

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