迪森股份：高增长势头不减 买入评级

2017-10-11 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：王祎佳

[摘要]

事件公司公布前三季度订单情况2017年前三季度，公司C端燃气壁挂炉订单量40万台，同比增长428%，销售量24万台，同比增长254%；新签B端运营BOT项目10个，BOO项目9个；B端装备订单量704台，销售量451台，订单量折算蒸吨数同比增长70%，C端和B端订单数据均保持高速增长。

简评“煤改气”政策快速推进，C端燃气壁挂炉销量激增受益于冬季清洁取暖工作推进及“煤改气”政策快速落地，2017年前三季度，公司“小松鼠”牌燃气壁挂炉销售呈现快速增长，订单量、出货量、销售量分别达到40.37、30.05、24.01万台，较上年同期分别增长428%、353%、254%。1）从数据来看，订单量相对于销售量的同比增幅更大，由于从订单转化为销量需要一定时间，公司目前储备的大量订单将为今后利润提供有力支撑，业绩加速兑现可期。2）Q3单季度订单量、出货量、销售量分别为24.35、16.02、12.37万台，结合Q1、Q2单季度数据可以看出，上述指标有明显加速趋势，一方面与三四季度是传统出货高峰期有关，另外也可以看出“煤改气”工作推进力度也在逐步加强。

顺应能源结构调整趋势，B端业务保持良好增速2017年前三季度公司新签B端运营BOT项目10个，BOO项目9个，对比2016年同期数据（2016年上半年签订BOT项目0个，BOO项目7个）有大幅增长；B端装备订单量704台，销售量451台，订单量折算蒸吨数同比增长70%，受益于能源结构调整以及天然气使用占比提升的宏观背景，B端项目落地明显加速。

大气治理继续保持高压态势，“煤改气”是主要措施近日，环保部等10部委联合发布《京津冀17-18秋冬大气治理攻坚方案》，提出今年10月底前“2+26”城市中300万户以上完成燃煤替代，而工业端纳入年度淘汰清单的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”，对大气污染治理维持高标准、严要求。冬季清洁取暖改造以及工业端“煤改气”是现阶段大气污染治理的重要手段。