中国神华：归母净利同比提高105.98% 买入评级

2017-10-29 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：周泰

[摘要]

■事件：10月28日，公司发布2017年三季报。报告期内公司实现主营收入1825.35亿元（+46.26%）；归母净利356.49亿元（+105.98%）。

点评：

■单季度看，公司归母净利同比增14.30%：受益于行业景气回升，公司整体业务改善。其中，从单季度看，公司三季度单季实现营收620.17亿元，同比增34.59%，环比增4.31%；单季实现毛利255.02亿元，同比增32.51%，环比增1.86%；单季度归母净利实现113.34亿元，同比增14.30%，环比降6.18%。预计2017年煤炭供需继续维持供需动态均衡，价格有望继续呈现季节性波动，公司煤炭业务盈利能力或将持续改善。

■煤炭业务逐渐趋稳，行业公共事业属性提高：煤炭方面，三季度商品煤产量同比下降5.43%，环比下降5.56%，每月产量稳定在0.231-0.233亿吨；三季度煤炭销售量同比上升5.79%，与二季度相比产量保持稳定，7、8月份同比增长10%左右，9月同比下降，整个季度中，销售量波动较大，8月销售量明显上升，7、9月份销售量下降。考虑四季度为煤炭销售旺季，公司煤炭业务有望持续发力。

■三季度运输板块可全可点：运输方面，三季度各项货运及周转量均同比上升10%以上，其中7月、9月环比下降，8月运量最大。自有铁路运输量稳定在230亿吨公里，7、8月同比上升17%以上，8月运输周转量最大；港口下水煤量7、8月同比上升13%以上；航运货运量8月明显增长，同比上升34.8%，环比上升12.66%；航运周转量整体稳定在68亿吨海里。四季度旺季来临，预计公司运输业务有望受益景气传导。

■电力业务持续改善：发电方面，三季度总发电量同比增长16%.83，环比增长20.05%，上升明显，整个季度中7、8月发电量稳定在260亿千瓦时，9月环比下降17%；总售电量三季度同比增长17.36%，环比增长19.82%，上升明显，整个季度内来看7月售电量环比上升20.2%，7、8月售电量稳定在240亿千瓦时，9月环比下降17%。随着宏观经济复苏，公司电力业务持续改善可期。

■投资建议：给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价为25.60元。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为2574.26亿元、3046.87亿元、3329.91亿元。公司为一体化产业链龙头，盈利能力和抵御风险能力在国内同行业中均属翘楚，同时具备高分红预期。预计未来煤炭行业供需将继续保持动态平衡，价格中枢有望维持相对高位。