盘江股份：内生增长动力强 买入评级

2017-10-29 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：周泰

[摘要]

■事件：10月27日公司发布三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.44亿元（+739.33%）；营业收入为43.51亿元（+75.74%）；基本每股收益为0.389元，较上年同期增745.65%。

点评■三季度归母净利1.83亿元，较上年同期增139.04%：三季度公司实现营业收入14.44亿元，较上年同期增54.49%，环比降低0.69%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长139.04%，环比降7.11%。

■精煤比重提高，综合售价增幅明显：公司三季度销售煤炭171.13万吨，环比降5.26%，同比下降10.65%。综合售价803.92元/吨，同比增幅75.45%。其中销售精煤96.76万吨，环比下降1.25%，同比下降2.02%。销量虽然下降，但精煤比重却较去年同时期上升5个百分点至56.54%。精煤比重的提高也是综合售价提高的一个重要原因。

■煤炭业务盈利情况改善，毛利率同比提升：三季度精煤售价1166.6元/吨，环比上涨2.2%，同比涨93.28%。吨精煤毛利约350元/吨，毛利率30%，较上年同期提高5个百分点。三季度混煤售价332.13元/吨，环比降低2.72%，同比增8.3%，混煤毛利为115.04元/吨，毛利率34.64%，较上年同期提高近7个百分点。煤炭业务综合毛利247.66元/吨，毛利率30.81%，较去年同时期上涨5.05个百分点。

■内生性增长动力较强，有1500万吨产能在建：公司目前共有在产矿井5对，合计产能935万吨，且目前还有1500万吨产能在建，分别是马依煤业与恒普煤业。

马依煤业：总设计产能1080万吨/年，项目分两期建设，一期工程480万吨/年，马依西一井和马依东一井各240万吨/年，二期工程600万吨/年，马依西一井和马依东一井各300万吨/年。17年2月公司取得了贵州省能源局产能核减批复，将盘江集团下所属煤矿生产能力核减510万吨，用于马依西一井（240万吨/年）产能臵换。

恒普煤业：总设计产能420万吨/年，分为发耳二矿西井（240万吨/年）、发耳二矿东井（180万吨/年），矿井计划分期建设，先期开发发耳二矿一期（90万吨/年）17年4月发耳二矿一期获得采矿许可证，7月完成储量核实报告评审备案，预计19年投产。

公司对两处矿井权益占比分别为73.5%和90.0%，预计全年权益产能分别约为900万吨/年和353万吨/年。未来投产后将大幅提高产量。