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陕西煤业:三季度归母净利同比增686.13% 买入评级

2017-10-28 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:周泰

[摘要]

■事件:10月27日,公司发布2017年三季报。报告期内公司实现营业收入394.04亿元,同比增94.06%;实现归母净利80.68亿元,同比增686.13%。


点评:


■三季报业绩符合预期:公司前三季度业绩亮眼,原因主要为受益煤炭产品量价齐升以及公司优异的成本控制能力。其中,三季度单季营收实现138.18亿元,同比增72.07%,环比增3.80%;毛利率第三季度单季实现53.81%,较上一季度微增0.53%;三季度单季归母净利实现25.96亿元,同比增234.61%,环比降7.27%,我们认为主要因公司所得税环比增加,计提资产减值损失所致。此外,公司可供出售金融资产环比增加14.92亿元,值得关注。


■商品煤单季产量同比增18.00%,销量同比增6.77%:公司单季产销量基本符合预期。其中,前三季度公司商品煤产量7559.51万吨,同比增12.70%;商品煤销量实现9676.09万吨,同比增8.03%。从单季度看,公司第三季度实现商品煤产量2612.51万吨,同比增18%,环比增2.62%;第三季度实现商品煤销量3322.09万吨,同比增6.77%,环比略降-0.95%。


■前三季度吨煤收入同比增83.18%,三季度单季吨煤收入同比增73.00%:公司前三季度实现吨煤收入390.53元/吨,同比增83.18%。


第三季度单季实现吨煤收入392.86元/吨,同比增73.00%,环比增1.52%。考虑供暖季等需求因素,公司全年销售均价有望维持相对高位,弹性释放可期。


■高分红预期:公司目前分红率40%,未分配利润占净利润比例为177.80%。考虑目前煤炭行业景气回升,公司未来现金流稳定,同时公司在建工程项较少,我们认为公司具备高分红条件。


■投资建议:考虑行业未来供需或将继续维持平衡状态,我们认为公司未来业绩弹性可持续且稳定释放,目前公司估值存在严重低估,坚定看好估值修复机会。维持“买入-A”投资评级,维持6个月目标价13元,折合12倍PE。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为79%、20%、6%,净利润分别为111亿元/123亿元/128亿元,净利润增速分别为286%、10%、5%,业绩确定性强。


■风险提示:煤炭价格大幅下跌,小非减持,项目建设不达预期

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财通证券12-29
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东吴证券11-15
中信建投11-04