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国电南瑞:期待资产注入增厚 买入评级

2017-10-29 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:杨敬梅

[摘要]

17年三季报业绩基本符合预期国电南瑞发布17年三季度报告,前三季度公司实现营业收入71.62亿(+7.69%),实现归属于母公司净利润8.61亿(+12.11%),每股收益0.35元。


三季度实现净利润5.11亿(+5%)。前三季度业绩基本符合市场及我们前期预期。


作为电力软件公司,公司业务有很大的延展性公司现有业务主要是调度自动化、变电站自动化、轨道交通自动化及配电自动化等,注入资产包括电力信息通信、变电站自动化、继电保护自动化、工业自动化、电力电子等各种业务。这些业务的核心竞争力大都体现在软件实力上,而公司在电力软件的研发和生产经验很容易复制到电力系统以外的领域。资产注入后,公司网外业务的拓展具备很强的技术支撑。


电力信息通信及电力电子业务是增长亮点在“大云物移”的大环境下,国家电网公司在企业管理、公共服务及生产控制等领域都需要利用大数据、云计算、物联网及移动技术从2017年起,电力信息通信业务的需求空间巨大,公司的信息通信在电网的公共服务及生产控制领域具备绝对领先优势。


而随着新能源,尤其是分布式能源规模的增长,加上新能源汽车等新的用电设施的持续增加,电网的远距离传输、安全稳定控制将面临着越来越大的挑战,柔性直流输电、串补、无功补偿等各种技术将在电网中获得越来越大的应用。


南瑞继保、普瑞工程、普瑞科技是这一领域最有竞争性的企业。


资产注入后增厚业绩,估值有优势,维持“买入”评级按照公司给出的拟注入资产盈利预测(如实际业绩低于这一数值相关股东要有业绩补偿)及我们根据国电南瑞现有业务发展情况做出的盈利预测,并考虑到资产注入及二级市场增发后的总股本,公司2017-2019年全面摊薄EPS为0.84元、0.90元和1.01元,对应PE为20.4、19.04、16.86倍。与同业上市公司相比,估值优势明显。且以上业绩和EPS测算是保底且最保守的算法,因实际业绩极有可能高于这一盈利预测,且公司股价已经高于测算的增发底价,二级市场增发后增加的股本可能会低于测算数值。维持公司“买入”评级。


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