启迪桑德：环境平台布局优势尽显 买入评级

2017-10-30 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：王祎佳

[摘要]

事件中标济南环境科技产业园项目近日，公司发布公告，确认中标山东省济南市环境科技产业园投资人（社会资本方）招标项目，中标总金额91.72亿元。中标内容包括生活垃圾暨污水处理厂污泥焚烧发电项目、餐厨垃圾处理中心项目、医疗废物处理中心项目和环保产业投资项目。

简评中标金额巨大，平台型布局优势显现本次中标项目涉及生活垃圾暨污水处理厂污泥焚烧发电项目、餐厨垃圾处理中心项目、医疗废物处理中心项目、环保产业投资项目四部分，其中，生活垃圾暨污水处理厂污泥焚烧发电项目将采用BOT模式，一期处理规模为1500吨/天，远期新增处理规模750吨/天；餐厨垃圾处理中心项目，采取特许经营模式，设计处理规模400吨/天；医疗废物处理中心项目，采用许可经营模式，一期处理规模为40吨/天，远期新增处理规模20吨/天；环保产业投资项目将由启迪桑德自行投资、建设、运营，包括再生资源、环卫、环保装备制造等内容。

我们认为本次中标具有两点重要意义：1）中标金额巨大，达2016年营收的1.3倍，为公司未来业绩高速增长提供坚实支撑；2）项目涉及领域广泛，具有示范效应，对于公司扩大影响力以及品牌形象塑造具有积极意义。

项目建设进展理想，三季报业绩增速提升2017年前三季度公司实现营业收入65.2亿，同比增长21.9%，归母净利润8.3亿，同比增长16.0%，相对于中报（17年中报营收同增14.6%，业绩同增12.3%），业绩加速释放趋势明显。预计业绩增速提升的主要原因是：1）生活垃圾焚烧发电项目进展顺利；2）PPP项目施工进度理想。

积极布局雄安新区，区域竞争优势凸显雄安新区作为未来重点发展区域之一，当前环境基础薄弱，环保投资空间大，公司加速布局雄安环卫领域，具有重大战略意义。截至目前，公司在雄安新区已有三个项目落地，分别为“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”，充分体现了新区管理部门对公司项目运营能力的高度认可。同时也为公司未来业务拓展奠定良好基础。