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中顺洁柔:木浆影响存预期差 买入评级

2017-11-01 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:孙金琦 花小伟

[摘要]

事件中顺洁柔10月30日晚间发布三季度业绩公告,公司前三季度营业收入为33.52亿元,较上年同期增22.30%,归属于母公司所有者的净利润为2.47亿元,较上年同期增36.15%。


分季来看,公司第三季度营业收入为12.29亿元,较上年同期增26.77%;归属于母公司所有者的净利润为9019.36万元,较上年同期增19.75%。


Q3当季收入增速超预期,利润增速基本符合预期,因为公司前期中报对于1-9月的净利润增速区间是20%-50%,此外,公司三季报对于1-12月的净利润增速区间是20%-40%。


简评一、品牌+渠道+营销多管齐下,驱动收入超预期1、多品牌、多品类战略,持续创新提高盈利。公司主要产品包括洁柔、太阳两大品牌生活用纸系列产品。以洁柔黑白Face、Lotion、自然木系列为主打。2017年中,公司推出洁柔自然木系列产品,将产品定位进一步细分,一方面以差异化的产品对应不同消费者的需求,另一方面也是为了抢占快速上升的低白度系列产品市场。自然木系列附加值比一般产品高出30-40%,三季度增长速度较快,为公司收入带来良好的驱动。


我们逻辑推断,公司三季度本色纸的销售额有大几千万元的贡献。


2、多种渠道并推,线下线上两条腿走路。公司通过不断完善GT、KA、AFH、EC各渠道的管理建设,一方面对线下渠道加大开拓和深耕力度,目前公司经销商的数量已有1700多家;另一方面对线上渠道进行优化整合,实现线上线下产品的互动销售。公司前三季度经销商渠道增长稳健,电商、直营、商销渠道迅速增长,为公司在终端渠道上提供有利支撑。


我们同样逻辑推断,公司三季度电商收入增速有望超过45%,电商收入占比有望持续提升至15%左右。


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