新集能源：一体化效应有望显现 增持评级

2017-10-31 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：周泰

[摘要]

■事件：2017年10月30日，公司发布三季报。其中，主营收入实现54.40亿元，同比增46.08%；归母净利实现1.70亿元，同比降31.45%。

点评：

■三季度单季毛利率维持较高水平：公司三季度单季实现较好盈利水平。前三季度归母净利较去年同期降31.45%，我们认为主要是由于营业外支出增加的原因。据公告，公司增加营业外支出主要是因为公司支付协解人员费用。其中，三季度单季实现营收20.74亿元，同比增49.10%，环比增33.46%；三季度单季实现归母净利0.16亿元，环比增155.17%。从毛利率的角度，公司三季度单季毛利率达到60.53%，比二季度单季略高。但是比前三季度的毛利率高出26.11个百分点。

■煤炭业务：公司目前拥有3对生产矿井，2对在建矿井，核定产能1930万吨/年，在建矿井产能合计800万吨/年。国家发展改革委批复的公司矿区生产总规模为3590万吨/年。公司计划2017年生产原煤1680万吨，商品煤1410万吨。从前三季度来看，公司生产商品煤986.52万吨，完成计划的70.47%，基本符合预期。公司实现吨煤收入469.22元/吨，同比增48.03%；销售毛利实现178.09元/吨，同比增86.78%。

考虑四季度行业进入旺季，需求提高有望带动公司煤炭业务持续改善。

■电力业务：公司目前拥有利辛电厂（2*1000MW），参股宣城电厂（1*660MW+1*630MW），拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂。报告期内，公司实现发电量76.9亿千瓦时，同比增1077.64%；实现上网电量72.6亿千瓦时，同比增1227.24%；发电量和上网电量大幅增加主要是因为口径有所改变。其中控股子公司中煤新集利辛发电有限公司两台机组分别于2016年8月、10月实现并网发电，上年同期发电指标为公司本部所属矸石及瓦斯发电指标。此外，公司实现平均上网电价0.3474元/千瓦时，同比降2.83%。随着公司电厂不断投产，未来一体化效应有望持续显现。

■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价5.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为30%、5%、4%，净利润增速分别为3%、149%、34%；首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为5.00元，相当于2017年42倍动态市盈率。

■风险提示：煤炭价格大幅下跌