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新南洋:营收稳定增长 谨慎增持评级

2017-11-01 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:张涛

[摘要]

事项点评营收保持稳定增长,费用大增致短期盈利能力有所下降分季度看,2017Q3公司实现营收5.10亿元,同比大幅增长40.13%,环比增长15.00%,营收保持稳定增长。报告期内,公司毛利率为44.21%,同比小幅提升1.84pp,其中Q3毛利率为46.33%,同比提升3.92pp,环比提升4.03pp,公司单季度毛利率改善。费用率方面,受教育培训规模扩大影响,报告期内公司销售费用率和管理费用率分别增加3.96pp和4.99pp,本期支付银行利息同比减少致财务费用率下降0.67pp,公司期间费用率合计达39.90%。因费用率大幅上涨,报告期内公司净利润同比下降14.56%,净利率同比下降4.30pp至8.63%,其中Q3实现净利润7283.42万元,同比下降16.08%。公司出售交大昂立股份1168万股,产生投资收益约5040万元;2017年1-9月收到政府补助合计1530.63万元。报告期内,公司扣非后归属净利润为7042.12万元,同比略微增长1.67%,基本与去年同期持平;其中Q3扣非后归属净利润为2783.85万元,同比下降26.39%。受新办学点业务拓展致费用增长较快影响,公司短期盈利能力有所下降。


10月25日,公司控股股东交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券成功发行,实际发行规模6亿元,债券期限1.5亿元,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%,换股期限为2018年4月25日-2019年4月24日。公司换股价格较10月31日收盘价21.42元/股溢价约17.6%,体现出债券持有人对公司未来发展的信心。


投资建议根据三季报业绩,由于投资收益超预期,我们调整盈利预测,预计2017-2019年归属净利润分别为1.39/1.68/1.97亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.69元/股,对应PE分别为44/37/31倍(按2017年10月31日收盘价21.42元/股计算)。

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