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南京医药:业绩符合预期布局大健康产业链 推荐评级

2017-10-30 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周静

[摘要]

事件:


公司发布三季报:2017年1-9月实现收入204.53亿元,同比增长3.71%;归母公司净利润为1.74亿元,同比增长34.83%;每股EPS为0.19元。同时公告子公司安徽天星拟与安徽省中西医结合医院设立天星智慧养老公司。


投资要点:


药品降价使得收入增速承压,毛利率环比持续提高。


2017年三季度实现收入69.60亿元,同比增长2.96%,较半年报有所降低,由于中标影响时间上滞后3-6个月,因此三季度真正体现降价影响。不过我们认为随着近几年不断降价,承压有所趋缓,再加上对空白区域覆盖未来两年收入增速有望提高。毛利率方面,前三季度为6.31%,同比和环比提高0.48和0.06百分点,盈利能力持续提高,表明随着两票制的推行,公司作为区域商业龙头持续受益。费用方面,前三季度销售费用率2.39%,逐季提高,体现了公司顺应行业趋势进一步抢占市场的投入。


大健康产业战略布局医养结合,进一步完善产业链。


顺应人口老龄化和国家大力发展养老产业的契机,公司战略转型定位为“大健康产业可信赖的健康产品和服务提供商”。此次安徽天星和安徽省中西医结合医院的合作是公司对于医养融合的尝试,可以说结合了资本+专业的优势互补,利用信息化分析手段打造现代化医养综合体。我们认为医养结合的尝试一方面顺应目前政策导向,另一方面延伸公司产业链,多业务的发展提供新的利润点和抗风险能力。


维持“推荐”评级。


暂不考虑增发对股本变化,我们预计17年-19年EPS为0.26、0.34、0.40元,考虑公司盈利能力持续提高和大健康产业战略,维持“推荐”评级。


风险提示市场推广弱于预期;毛利率低于预期;对外投资进展不顺等;

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