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海格通信:军改影响持续 推荐评级

2017-11-01 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:马军

[摘要]

1、事件:公司前三季度营业收入22.57亿元,同比下滑5.75%;归母净利润1.78亿元,同比降低29.25%。受军改大环境影响,公司预计2017年净利润变动区间为2.65亿元-5.3亿元,同比降低0-50%。


2、怡创科技持续高增长,军工板块持续受军改影响,整体盈利能力受到限制:公司单季度收入同比下滑26%,主要原因是军工订单仍未恢复,高毛利军工收入持续下滑,导致公司营业收入及毛利单季度下滑幅度明显,盈利能力受到明显限制。


3、研发高投入期,管理费用持续高增长,业绩改善预期增强:


公司在北斗高精度定位技术以及模拟仿真技术等业务领域的研发投入增加,导致公司研发费率快速提升,影响公司短期业绩,未来随着军工订单逐渐落地以及新研发产品的落地,公司业绩改善预期逐渐增强。


4、聚焦资源处置非主营业务资产,在增厚业绩的同时,剥离非核心业务能够是公司聚焦资源,投入新产品研发,为后续的业绩增长做好储备。


5盈利预测:预计18年随着军改过后订单逐渐落地,公司业绩将企稳好转,高速增长确定性加强,但是17年由于军工业务下滑,下调公司盈利预测,预计公司17-19年净利润为4.7、7.36和9.52亿元,对应现价PE54、34.5、26.7倍,下调评级至“推荐”。


6风险提示:军工订单落地不及预期;新产品研发投入产出比不及预期

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