大禹节水：静待业绩释放 买入评级

2017-11-09 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：王祎佳

[摘要]

事件公司与景东彝族自治县签署合作意向书2017年11月8日公司发布公告，宣布与景东彝族自治县签署《引入社会资本参与基础设施建设运营合作意向书》，将针对景东县水利、农业等重点基础设施建设运营方面展开合作，覆盖面积27万亩，初步估计总投资约为18.65亿元，拟定特许经营期限不少于10年。

简评PPP业务进一步拓展，未来业绩增长可期公司与景东彝族自治县签署的《引入社会资本参与基础设施建设运营合作意向书》为双方就探索以PPP模式为重点的基础设施项目建设运营合作的意向性约定。双方将针对景东县水利、农业等重点基础设施建设运营方面展开合作。项目覆盖面积27万亩，总投资初步估计约为18.65亿元。意向书未明确约定项目建设起止日期，拟定特许经营期限不少于10年。

目前，公司正处于由传统的招标模式向PPP业务模式探索转型的阶段。景东彝族自治县位于云南省西南部，普洱市北端，总人口35.4万，2016年实现生产总值57.89亿元，完成公共财政预算收入4.21亿元，完成固定资产投资38.42亿元，履约能力较好。

协议约定的合理利润率为7%，处于较为理想的水平，协议的顺利实施将在未来为公司带来持续的投资收益。同时，公司将通过项目的后端运营类项目获得长期的运营收入。协议如按计划完成，将进一步增加公司在PPP业务领域的实践经验，并对公司本年度及以后年度的业绩产生积极影响。

以龙头身份加速获取订单公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头，在行业逻辑转换的大背景下，率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局，自今年3月起，又不断签订项目订单，已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议。目前，总投资规模已达到207亿元，庞大的框架协议储备将加速订单释放，推动业绩高增。