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拓邦股份:短期调整不改智控龙头中长期核心价值 买入评级

2017-12-06 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:吴友文

[摘要]

近期受市场调整影响,公司股价回调较大,我们认为公司基本面依旧稳健,回调后凸显价值。智能控制器行业在智能物联双重驱动下将继续加速发展,公司多业务协同发力中长期投资价值较大,维持买入评级,目标价16.14元。


支撑评级的要点智能物联大势所趋,核心承载智能控制器将持续高速增长。通过3月以来对公司及智控行业的调研,我们认为公司主营智能控制器已经迎来多方发展机遇。首先,公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人、智能吸尘器等新品类创新启动,将推动未来3-5年创新需求的持续增长。另外,海外订单持续向中国转移,公司印度建厂拓展更多海外客户,技术推动集中化带来毛利率的持续提升,维持公司未来高增长态势。


潜心研发突围高效电机及工业控制,带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业,通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域,并与主业形成强协同作用,构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高,有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发,今年有望延续高速增长态势,同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域,未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。


管理层高调增持,凸显对公司未来发展信心。公司控股股东、董事长今年以来共计投入约2亿元持续增持2,453万股,占公司总股本3.61%,凸显管理层对公司现有业务增长及未来战略路径的信心。同期,公司持续规划新的产能,继惠州工厂一期投入使用,印度公司开始建设,公司计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心,服务长三角一带的重点客户,同时进一步扩大产能为未来智能控制器订单的持续爆发做好准备。


评级面临的主要风险行业发展或不达预期,智能家居推进进展不达预期,上游原材料涨价等。


估值我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元,合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元,维持目标价16.14元,维持买入评级。


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