金卡智能：智能燃气表硬件龙头到智慧公用事业生态服务商 强烈推荐评级

2017-12-24 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：马军

[摘要]

1、环保压力凸显，“煤改气”政策推动天然气快速推广，智能燃气表替代空间巨大，十三五期间燃气表市场空间约200-360亿元，按照15%的利润率保守计算，全行业利润30亿到54亿左右。

2、NB-IoT部署进入快车道，电信运营商、政府补助下应用终端硬件方面包括表计类应用，例如燃气表，最先收益。公司智能燃气表行业竞争优势显著，NB-IoT领域发展超前，构筑强大竞争基础。

3、与同业公司相比，公司智能燃气表业务在业务体量、毛利率方面优势明显，显示公司产品具备很强竞争能力。

4、公司智能积极追随物联网和互联网的时代潮流，构建全新的公用事业行业生态体系紧跟时代发展，全产业链布局燃气公共事业生态体系5、加速构建公用事业行业云，与阿里、华为等IT巨头合作，助力公司大数据领域变现、以及云计算转型，估值体系有望切换。

6、随着与天信仪表的协同效应逐渐显现，预计2017-19年净利润约3.48、4.41、5.32亿元，EPS分别为1.48、1.88、2.27元/股，对应现价PE23.42、18.5、15.35倍。参照同行业的估值水平，我们认为公司保守估值为2017年37-40倍，给予“强烈推荐”评级。

7、风险提示：煤改气进度不及预期、物联网、SaaS等新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。