中泰证券：全视角-个股

2017-12-22 类别：策略 机构：中泰证券 研究员：杨帆

[摘要]

今日速递
【教育-新南洋(600661)】鞠兴海、范欣悦：获中金集团及一致行动人举牌，股权结构持续优化-20171212事件：中金集团、中金资本、恒石投资于2017年9月1日至2017年12月11日期间合计买入新南洋5%的股份。

点评：中金集团旗下产业丰富，注入新的活力。股权结构持续优化。

公司股权结构持续优化，有望进一步带来管理效率的提高。公司教育综合服务商战略逐渐清晰，K12板块以昂立教育为核心，拓展多个新项目；今年年初提出发展幼教板块，目前已受托管理4家世纪昂立幼儿园。由于公司减持交大昂立股份产生投资收益，假设2018/19年通过减持产生的投资收益与2017年等同，上调2017/18/19年EPS至0.48/0.54/0.60元。

风险提示：公司未来通过减持交大昂立股份产生的投资收益具有较大不确定性。昂立教育的扩张进程低于预期。

【服装纺织-歌力思(603808)】鞠兴海、邵璟璐、王雨丝：三季报点评：再超预期，品牌亮眼-20171031收入/净利润同增101.9%/124%。1-9月收入同增101.9%至13.8亿元，净利润同增124%至2.02亿元。

Q3各品牌均爆发增长，同店表现亮眼。存货周转改善，现金流增长。多品牌运营能力逐步验证，集团化效应体现。

盈利预测：公司战略路径符合产业趋势，多品牌运营能力和集团化机制已逐渐得以验证，后续等待多品牌业绩不断兑现。在此时点，考虑到明年歌力思和EdHardy的增长趋势、Laurel有望实现盈利、百秋将冲刺爆发增长，上调2018/19年净利润预测至3.69/4.44亿（原3.6/4.3亿），维持2017年预测2.95亿元，对应EPS0.88/1.10/1.32元。

风险因素：宏观经济不景气导致消费疲软，终端销售下滑；加盟业务改善不如预期；新品牌门店扩张进展低于预期；时尚战略布局推进速度低于预期。