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兖州煤业:内蒙新增产能销路有保证 买入评级

2017-12-27 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:周泰

[摘要]

■事件:2017年12月26日,公司发布2018年度煤炭合同签订情况公告,截至公告披露日公司及境内附属公司已签订2018年度煤炭合同3,753万吨。其中,上述煤炭合同执行期间为2018年1月1日-12月31日;煤炭合同结算价格将由交易双方协商后确定。


点评:


■公司新增产能之中内蒙矿区占比93.75%:根据公告,公司2017年境内新增产能2880万吨,权益产能增2654万吨。在新增的产能中,内蒙矿区占比较大,其中并表产能占93.75%,权益产能增量占93.33%。


增量主要来自转龙湾煤矿(内蒙矿区)、石拉乌素煤矿(内蒙矿区)、营盘壕煤矿(内蒙矿区)、万福煤矿(山东矿区)。


■合同煤增量大部分来自内蒙矿区,该区煤炭销售有望受益:据公告,公司2017年合同煤量约1500万吨左右,而2018年合同煤增量约2253万吨,从未来公司产量变化情况判断,大部分合同煤增量来自公司内蒙矿区。而公司内蒙矿区增量大部分来自于新矿投产,此次签订合同煤有望使得该区煤炭销售受益。


■未来煤价有望维持高位,无需担忧:据公告,此次签订合同煤价格尚未确定。我们认为未来动力煤价格或将维持高位,2018年中枢价格有望抬升,合同煤价格无需担忧。


■投资建议:由于煤价走强,我们调整了明年煤价预期,相应调高公司业绩预期。预计公司2017-2019年营收增速为55.3%/8.4%/4.7%,对应净利润70.38/90.95/97.51亿元,折合EPS1.43/1.85/1.99元/股。公司未来最大亮点为产量的增加。一方面,在当前政策背景下增量优势较为稀缺;另一方面,公司未来产量增幅大,如果未来公司投产和收购矿井顺利达产,预计2017-2019年公司产量同比增幅有望达22.91%/24.90%/10.93%。同时,随着公司海外连续成功运作和行业景气回升,预计兖煤澳洲未来业绩持续改善。维持买入-A投资评级,6个月目标价17元,对应12倍PE。


■风险提示:煤炭价格大幅下跌,矿井达产不及预期,宏观经济走势的不确定性

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