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中顺洁柔:收入驱动逻辑持续验证 买入评级

2017-12-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟 孙金琦

[摘要]

事件12月27日,公司发布《关于公司经销商申请并筹划持股计划的提示性公告》,称公司近日收到部分经销商的持股意向书,部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得中顺洁柔股票。本次经销商持股计划持有的股票总数累计不超过公司股本总额的5%,单个经销商所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额1%。


我们的分析和判断1、经销商持股再推进,终端销售彰显信心继公司员工持股完成之后,基于对公司未来持续发展的信心,部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得中顺洁柔股票,分享公司发展成果。公司将与相关经销商商讨具体细节,并分析该持股计划的可行性,公司望再推经销商持股计划。我们认为,此次部分经销商向公司提交持股意向书,充分展示了经销商对公司终端销售增长的信心,同时将进一步绑定公司上下利益,再添新发展动力。


2、终端提价+高附加值产品创新,驱动收入持续高增一方面,2017年中公司推出洁柔自然木系列产品,将产品定位进一步细分,以差异化的产品对应不同消费者的需求,抢占快速上升的低白度系列产品市场。自然木系列价格比一般产品高出30-40%,具备更高的盈利能力,为公司收入带来新增长点;另一方面,公司10月份以来在终端动销改善的基础上提价,2018年1月1号将再次提价,我们预计累计调价幅度在15%左右,终端价格调整亦将为公司明年收入增长带来坚实支撑。


3、产能稳步释放,多种渠道并推产能全国布局,稳步释放:公司目前形成了覆盖华南、西南、华中、华东、华北五大区域的产能布局,2017年初50.5万吨,2017年底65万吨,2018下半年再增20万吨至85万吨。


线下线上渠道并推:公司通过不断完善GT、KA、AFH、EC各渠道的管理建设,一方面对线下渠道加大开拓和深耕力度,目前公司经销商的数量已有1700多家,相比2016年增加700家;另一方面对线上渠道进行优化整合,实现线上线下产品的互动销售,前三季度公司电商增速40%+。


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