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元力股份:游戏业务弹性扩张 买入评级

2018-01-10 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:王晛

[摘要]

投资要点核心投资逻辑:


传统业务稳健增长,游戏布局弹性改善:元力股份的传统活性炭业务在经历了2010年的高成长期,自2012年开始进入稳定增长,这其中2015年开始发力活性炭的环境改善应用方向,近两年亦进入稳定的增速通道。元力股份先于2016年8月完成广州创娱(游戏研发)的100%股份,完成了在游戏方向的切入,广州创娱的核心竞争力在于成熟研发团队和自有3D引擎。公司近期于2018年1月完成了冰鸟网络(游戏联运)的100%股份受让,在游戏研发的基础上,增加了渠道端的业务布局。


中型CP转型突围,依托IP试水手游:2017年广州创娱的页游开服数为9109组,其中《三生三世十里桃花》为核心产品,共计开服数为3209组。


从2017年网页游戏整体排名来看,广州创娱属于网页游戏开发商的中型企业。广州互娱的研发产品多属于影游联动作品(《剑雨江湖》、《三生三世十里桃花》),在基础游戏用户基数和潜在增量方面均具备初发优势。


研运一体模式突围,冰鸟网络协同共营:冰鸟网络的新近加盟,使公司能够从业务结构的协同性出发,在游戏研发前端的“测试优化反馈”和研发后端的“运营维护优化”同时发力,在一定程度上提升公司游戏产品的存续期,初步预期其游戏存续期可以从平均12月可延长至18-24月。


中小企业的长尾优势:虽然腾讯、网易两家独大占据了市场的大半份额,但是从游戏市场的本质性需求上来看,分布于不同年龄段的庞大游戏受众,用着及其分散和多样化的产品需求。对于广州创娱这样的中型企业可以通过长尾市场的精耕细作来来实现成长性变现。


协同效应的产品前瞻:从目前公司的产品布局来看,未来一年的主要竞品类型是“页游转手游”和“3D-ARPG+IP”,对于这两者,由于是公司研运的主要优势方向(冰鸟网络主要体现在渠道发行,广州创娱主要体现在自有3D引擎),所以能够在短期突围的基础上,打造自身的“长尾优势”和“独立游戏创新”。


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