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中泰证券:春江水暖鸭先知 寻找行业边际变化

2018-01-15 类别:策略 机构:中泰证券 研究员:王晛

[摘要]

投资要点中小市值2017年回顾:成长性回归持续,政策趋严两极分化成长性回归持续:单纯从市值来看,2017年的A股市场不是中小市值成长股的最好一年,但也绝不是最坏的一年。我们认为唯一贯穿全年的投资主线只有一点:业绩回归。无论是半导体产业崛起背书的“京东方A”,还是消费升级支撑的“高端白酒”,我们发现其实相较2016年,这些产业级别的投资逻辑并未出现大的趋势变化,更多的是体现在企业盈利层面的边际变化。


政策趋严两极分化:相较2016年,无论是对于IPO,还是重组并购,监管政策依然保持了“一张一弛,稳定过渡”的思路,所以真正对市场层面产生扰动的政策因素并不多,至少我们认为这种政策环境对成长股估值的影响仍停留在“抑制消化期”。


次新股展望:回归稀缺性价值,看好可转债扩容稀缺性估值变现:关于次新股的稀缺性投资主线,我们认为可以从两个角度进行梳理,一个是基于细分行业稀缺性,除了具体的个股标的,同样对存量市场的估值提升存在正向效应。二是基于龙头个股的稀缺性,对于这种龙头个股,我们认为“稀缺性+强者恒强”的双向验证,从交易层面来看,存在较多的建仓机会和博弈空间。


可转债扩容双向选择:新股上市后的本能动机在于融资扩张(成长性的潜在变现),虽然从当下时点来看,政策层面仍存在持续趋紧的趋势,但是相较定增,次新股选择可转债的动机弹性将持续存在,我们认为可转债也是对次新股成长性的二次筛选,我们预期在经历“政策规范更为清晰”、“可转债探底扩容”后,将成为机构投资者和成长性个股的主要交易市场。


成长股展望:寻找行业边际变化,选择最优弹性标的手游业态改善的“三驾马车”:对于2018年的中国手游市场,相较页游和端游而言,将出现较为明显的边际增量改善,而较为核心的三个驱动因素分别是:海外市场加速拓展,用户付费加速渗透,独立游戏加速扩容。建议关注:游族网络(002174.SZ)、吉比特(603444.SH)、富控互动(600634.SH)。


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