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拓邦股份:新能源战略调整成功 买入评级

2018-01-17 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:吴友文

[摘要]

公司1月15日公告中标中移动2017-2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品2.4亿安时规模集采,预计中标份额23.91%,中标金额2.1亿元。


我们认为,公司此次中标中移动项目一方面验证新能源业务转型储能及小动力电池成功,另一方面,将帮助公司打开运营商市场,为后期布局5G基站备用电源打下基础。维持买入评级,目标价16.14元。


支撑评级的要点锂电池战略转型初战告捷,中标中移动集采打开成长空间。公司公告以23.91%的最高份额中标中移动2017-2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品,中标额2.1亿元。我们预计,公司订单大部分将在2018年度完成,对公司业绩带来积极影响。公司此次拓展通信基站产品领域,为公司未来参与5G基站电源产品打下基础。同时,此次中标也验证公司锂电池产线从动力电池战略转型储能电池的正确性,也将持续优化公司锂电池业务供应链,促进公司充分利用现有锂电池产能。


智能物联大势所趋,核心承载智能控制器将持续高速增长。公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人、智能吸尘器等新品类创新启动,将推动未来3-5年创新需求的持续增长。海外订单持续向中国转移,公司印度建厂拓展更多海外客户,技术推动集中化带来毛利率的持续提升,维持公司未来高增长态势。公司持续规划新的产能,继惠州工厂一期投入使用,印度公司开始建设,计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心,服务长三角一带的重点客户,同时进一步扩大产能。


潜心研发突围高效电机及工业控制,带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业,通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域,并与主业形成强协同作用,构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高,有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发,今年有望延续高速增长态势,同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域,未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。


评级面临的主要风险行业发展或不达预期,智能家居推进进展不达预期,上游原材料涨价等。


估值我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元,合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元,维持目标价16.14元,维持买入评级。


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