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银河证券:外围经济继续向好 国内政策依旧严厉

2018-01-15 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:童英

[摘要]

核心要点:


金融:年末贷款受限回落,非银行金融机构存款大幅下滑至M2创新低社会融资总额回落今年1~12月份累计社会融资规模19.44万亿,比去年增加1.63万亿,同比增速约为9.8%。2016年社会融资增速为15.58%,2017年社会融资增速下滑,主要是严格监管下银行大力清理表外业务,委托贷款大幅下滑64.44%,信托贷款增速上行163.0%,这与今年前两季度房地产火热有关。2017年银行信贷总额13.52万亿,增速小幅低于去年的增速6.9%,银行清理表外业务,一部分表外业务转回表内,银行收到监管力度加大,资金方面告急,即使资金有心转回表内,信贷增速仍然有限。债券市场进入熊市,景气度依然较低。2018年仍然保持合理的社会融资增速和贷款增速,预计社会融资在大力清理影子银行的基础上仍然会有所下滑,但是信贷增速有所上行,资本市场受到压制暂时融资方面谨慎,社会融资增速预计在8%~9%之间。


企业贷款大幅下滑12月信贷余额120.10万亿,比上月增加5,823亿,信贷余额增速为12.7%,增速比11月份下行0.6个百分点。居民长期贷款比上月小幅下滑,在严厉的房地产调控下,预计居民贷款在明年2季度之前仍然保持每月平均3000亿元以上的增速。


企业贷款本月减少,本年度银行对企业发放贷款数量增加,而随着严厉的资管调控措施出台,表外转表内进程加快,企业信贷增速可能增快。2017年我国新增贷款13.52万亿元,增速6.93%,比2017年的12.64万亿元增速减少约1个百分点。2016和2017年度比上年度新增贷款额分别为9,260亿元和8.772亿元。而2018年我们预计将有一部分表外资金转回表内,银行信贷增加可能达到万亿,则2018年全年信贷达到14.5万亿,预计信贷增速为7.39%。


货币供应下滑12月末,广义货币M2余额为167.68万亿,同比增长8.2%,增速比上月回落0.9个百分点。12月份M2单月增长6,786亿,企业存款和居民存款本月均有增长,非银金融机构存款大幅下滑,企业新增存款中,8,234亿元进入活期存款,随着节日临近,企业活期存款数额增加。货币供应增速12月回落,M2的低增速预计未来一年仍会延续,源于非金融机构存款的减少。M2和M1剪刀差继续收窄,虽然CPI增长有所延后,但预计明年会缓慢到来。


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