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亿联网络:把握未来VCS新趋势 强烈推荐评级

2018-01-21 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:马军

[摘要]

1、事件:预计2017全年营收13.8亿-14亿,同比增长49%-52%;预计实现净利润为5.7亿-5.95亿,同比增长32%-38%。


2、业绩持续稳定增长,盈利能力受汇兑影响较大:汇兑收益及税收调整收益和人民币升值影响,Q4归母净利润同比下降11.3%-30.2%;排除非经营性因素,经营性净利润仍同比增长。


3、毛利稳定提升,净利率水平有所下降:公司加大对于研发费用不断开发新产品,同时VCS的销售渠道建设也使得销售费用有所增长。


4、全球SIPPhone市场持续扩大,海外业务拉动业绩增长:2016年海外业务占公司总收入的95.5%以上,包括北美、欧洲和亚太地区在2012-2016年期间均保持超过30%以上的年复合增长率。2017年随着规模效应扩大营收大幅增长,保持市场领先水平。


5、VCS业务推广客户覆盖面,业绩持续高增长有望:VCS业务在2017年从客户端和产品端齐发力,未来将进一步扩大目标客户覆盖面。


6、业绩预测:我们预计公司17-19年归母净利润5.76、7.81、10.35亿元,对应现价PE31、23、17倍PE。给予“强烈推荐”评级。


7、风险提示:汇兑损失风险;税率风险;SIP电话发展不及预期。


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