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兰花科创:业绩低于预期 买入评级

2018-01-23 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:周泰

[摘要]

■事件:2018年1月23日,公司发布业绩预盈公告,公告称预计公司2017年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为7.4-8.3亿元,上年同时期为-56,061.61万元。


点评■据公告,四季度归母净利润为0.1-1亿元,低于预期:据公告,2017年实现归母净利润7.4-8.3亿元,折合EPS0.65-0.73元/股,较上年同时期的-0.56元/股上涨16.13-30.25%。公司2017年前三季度分别实现归母净利润2.30、2.70与2.30亿元,推算得四季度实现归母净利润0.1-1.0亿元。


■业绩环比下行的主因来自计提资产减值准备:据煤炭资源网数据,2017年四季度兰花集团无烟煤洗小块与洗中块均价分别为1067.5元/吨与1222.2元/吨,分别较三季度上涨10.68%与12.22%。业绩环比大幅下行的主要原因来自计提资产减值准备,据公告,公司四季度计提资产减值准备约1.4亿元,同时,四季度发生非经常性损益约2000万元,假设将减值冲回,可增加0.9亿元净利润(考虑所得税),综合测算,公司四季度创造经营性利润1.0-1.9亿元,测算EPS得0.09-0.17元/股,低于三季度的0.20元/股。


■整合矿获批,产量增加有望:据公司公告,公司下属两个产能90万吨整合矿重新取得开工报告,其中兰花沁裕煤矿(53.2%权益)2017年11月20日开工,兰花同宝煤业(51%权益)2018年1月5日开工,根据工期计算,这两个整合矿预计在2020年完工投产,投产后理论可贡献93.78万吨权益产量。


■煤价维持高位,化工景气回升,业绩有望增厚:我们认为2018年公司业绩有望继续增厚,煤炭方面,煤炭市场供需仍然维持紧平衡格局,煤炭价格中枢有望继续抬升,公司有望受益。化工方面,由于油价升高,天然气紧缺,煤头煤化工景气度回升,据Wind数据,2017年山西兰花尿素出厂价均价上涨24.85%,四季度环比上涨12.52%,同时期公司无烟洗小块与洗中块分别上涨10.68%与12.22%,售价增速高于成本端的增速,公司煤化工业务有望受益减亏。


■投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为8.03/12.02/12.29,对应EPS分别为0.70/1.05/1.08元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合12xPE,6个月目标价12.60元。


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广发证券11-24
广发证券11-24

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04