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山西焦化:变身低估值焦煤股 买入评级

2018-01-26 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:周泰

[摘要]

■事件:2018年1月25日,公司发布公告称收到中国证监会的通知,经中国证监会并购重组委审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过,并将于1月26日复牌。


■2017年创造净利润8000-10000万元,同比增长80.91%~126.14%:据此测算,2017年每股收益在0.10-0.13元/股之间,折合113倍PE。据公告,公司前三季度创造净利润5198.48万元,则四季度创造净利润2801.52-4801.52万元,而全年发生非经常性损益-1220万元(三季报为-119.13万元),假设将其对冲,四季度经营性利润将增厚825.66万元(考虑所得税),即四季度实际创造经营性利润3627.08-5627.18万元,较三季度略降,主要原因是成本端对利润的侵蚀,据公告,四季度公司焦炭平均售价较三季度上涨8.98%,但采购洗精煤单价上升16.28%。


■现金+增发向集团收购中煤华晋49%股权:山西焦化拟向山焦集团收购中煤华晋49%的股权,收购方式为以6.44元/股的价格发行6.66亿股,以股份支付的对价42.92亿元,同时现金支付对价6亿元。


■中煤华晋为优质焦煤资产:中煤华晋现有煤矿3座,分别为王家岭煤矿、华宁焦煤公司崖坪矿、韩咀煤业公司韩咀矿,设计生产能力合计为1020万吨,其中王家岭矿区拥有600万吨/年煤矿及600万吨/年选煤厂,生产主导产品低硫低灰10级炼焦精煤,为优质炼焦配煤,市场前景广阔。公司矿井普遍为新建矿井,其中王家岭煤矿2013年投产,崖坪煤矿和韩咀煤矿两座矿井分别于2015年、2016年投产;新建矿井机械化程度高,用工较少,生产成本相对较低,公司所有矿井煤炭生产成本均在140元/吨左右。


■中煤华晋注入或带来业绩大幅增长:据公告,2017年上半年,中煤华晋创造归母净利润15.87亿元,对应2017年上半年焦煤均价1548元/吨。而我们认为受益于炼焦煤本身供应偏紧,价格中枢将继续抬升,2017年京唐港主焦煤均价预计在1700元/吨左右(现价也为1700元/吨),不考虑销量增长(保持940万吨销量水平),仅考虑均价上涨150元/吨,理论上2018年中煤华晋可创造净利润39.92亿元,可贡献投资收益19.56亿元。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04