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盛通股份:重视风格切换下的真成长标的 买入评级

2018-01-31 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:王晛

[摘要]

投资要点事件:公司1月30晚公告向上修正原来三季度公布的全年净利润变动区间。


点评如下:


公告向上修正全年业绩预告0.9-1亿,同比增加147%-174%。公司此前三季度预告2017年归母净利润区间为:0.75-0.85亿,同期上升105%-133%,此次修正业绩预告为0.9亿-1亿,同比上升147%-174%,比此前区间中值增加18.75%,公司此次上调修正主要是乐博教育业绩快速增长;传统主业出版服务云平台项目带动出版综合服务板块收入和盈利显著增长。


乐博教育业务并表后开足马力打造素质教育龙头品牌。公司大力布局素质教育产业,其中外延为主收购“乐博乐博机器人+韩国教育机器人研发公司+教育垂直媒体芥末堆+编程猫+亲子演艺小橙堡并联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司”,且公司2018年1月24日并购基金受让新东方俞敏洪控制下东方格希国际教育咨询股权,旨在加强在青少年英语培训的教育产品拓展。我们认为两点不容置疑:一是公司通过资本系列运作彰显了自己在在素质教育领域多品类、多渠道的执行力和战略决心;另一方面公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等协同效应和一体化运营的教育品牌壁垒逐渐形成。


云印刷平台项目带动传统主业业绩持续超预期。公司是图书出版印刷龙头,出版印刷受下游需求整体行业在5-10%左右增长,公司打造云印刷平台通过“印刷技术升级+互联网服务”实现传统印刷方式的升级并和中小企业竞争中龙头技术优势凸显,公司印刷业务有望去年保持25%+增速。


董事长增持彰显信心。公司去年9月公告第二期员工均价14.29元/股累计持股1.91%以及董事长11月承诺在未来6个月内增持不超过2%,目前已增持1%,员工持股+董事长增持一定程度上彰显长期发展信心和安全边际。


盈利预测与建议:公司近期回调较多主要是创业板成长股估值调整,我们认为公司强大的执行力以及在STEAM教育的全方位布局优势将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势,我们上修公司2017/2018年净利润为0.96/1.27亿,对应EPS0.29/0.39元,参考当前估值行情和公司优势给与2018年45PE,对应17.55元,“买入”评级。


风险提示事件:外延整合不及预期;教育政策低于预期;系统性风险;

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广发证券11-24
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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04