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岳阳林纸:造纸园林双驱动 维持买入

2018-01-31 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟 孙金琦

[摘要]

事件岳阳林纸1月29日晚间公告,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3.00亿元到3.41亿元,同比增加1,066.29%到1,207.99%。分季来看,公司第四季度单季实现利润1.00亿元到1.41亿,同比增1034%到1457%。


同时,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加4.11亿到4.51亿元,同比增加318.14%到349.10%。


我们的分析和判断1、造纸+园林PPP双驱动,17全年业绩靓丽(1)造纸行业高景气,公司全年造纸业绩高。受造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好,公司产品销售价格持续提高、销售量较上年增长,净利润较上年大幅增加。


根据卓创数据:木浆17年均价为6342元/吨,同比2016年均价4302元/吨提高47%,废纸17年均价2489元/吨,同比2016年均价1359元/吨提高83%,下游白卡纸17年均价6445元/吨,同比2016年均价4623元/吨提高39%,箱板纸17年均价4950元/吨,同比2016年均价3207元/吨提高54%。


根据我们的测算,剔除凯胜生态并表业绩,2017年公司造纸净利润约1.70亿-1.96亿,第四季度单季净利润约0.31-0.57亿。


公司前三季度造纸净利润分别为0.15亿、0.32亿、0.92亿。


(2)凯胜生态并表,园林PPP业务贡献业绩新增量。公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态建设有限公司100%股权收购,公司从6月份起合并报表范围增加,公司预计2017年度新增园林业务净利润1.30亿元到1.45亿元。


在造纸+园林PPP双驱动下,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3.00亿元到3.41亿元,同比增加1,066.29%到1,207.99%,业绩靓丽。


2、岳阳林纸PPP订单不断落地2017年6月,公司公告全资子公司凯胜园林签订了《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目EPC工程总承包合同》,投资额估算1.51亿元,项目建设期18个月。


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中信建投11-04