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平煤股份:关注国企改革及资产注入预期 增持评级

2018-02-01 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:李俊松

[摘要]

事件公司披露2017年度业绩预增,预计2017年度归母净利润13.2亿元,同比增长58.48%;扣非归母净利润13.04亿元,同比增长1,516.06%,去年同期为8,069万元;基本每股收益0.3527元(调整后)。


简评2017年度业绩同比大幅增长,主因煤价大涨&产销量增加2017年度公司实现归母净利润为13.2亿元,同比上涨58.48%,主要包括两个方面:一是煤炭价格大幅上涨,公司吨煤销售价644.6元,同比上涨57.45%,吨煤销售成本485.8元,同比上涨60.49%,低于吨煤销售价涨幅,吨煤毛利158.8元,同比上涨48.84%,毛利率24.6%,同比减少1.5个百分点;二是产销量同比上升,2017年度原煤产量3125.10万吨,同比上涨4.55%,商品煤销量2690.78万吨,同比上涨3.72%。


Q4业绩环比大跌,预计公司计提较多资产减值2017Q1~Q4公司归母净利分别为3.2亿元、3.1亿元、4亿元、2.9亿元,Q4业绩较Q3环比下跌27.5%。产销方面,2017Q4公司原煤产量771.3万吨,环比下跌3.10%,商品煤销量678.5万吨,环比下跌4.44%,其中混煤销量326.9万吨,环比下跌1.53%,冶炼精煤销量246.7万吨,环比下跌7.95%,其他洗煤销量104.8万吨,环比下跌4.69%。从公司主焦煤的市场价来看,平均价格由Q3的1444元/吨上涨至Q4的1520元/吨,环比上涨5.26%。


综合来看,Q4与Q3产品价格与产销量变动不大,预计Q4公司计提较多资产减值,导致Q4业绩环比大幅下跌。


实施精煤战略,洗选能力进一步提升公司坚持实施精煤战略,提升洗选加工力度。截至2017年末,公司共有7个洗煤厂,设计年洗选能力合计为3200万吨。2017上半年累计入洗1049万吨,同比增加77万吨,入洗煤占总产量比重达到67%以上,实现了产品结构由动力煤和精煤并重逐步向以精煤为主倾斜。2017年Q1~Q4的精煤洗选率分别为29.4%、31.1%、33.6%、31.98%(以精煤销量测算),可见公司的洗选能力整体提升明显。未来公司计划加快配套选煤厂建设和现有选煤厂升级、改造、扩建,不断提高原煤入洗率。


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