山西焦化：拟收购中煤华晋股权带来可观投资收益 增持评级

2018-02-01 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：李俊松

[摘要]

事件近日，公司发布2017年业绩预增公告，预计公司2017年全年实现归属上市公司股东的净利润为8000万元~10000万元，同比增加80.91%~126.14%，归属上市公司股东的扣非净利润为9220万元~11220万元，同比增加216.08%~284.64%。

简评公司业绩同比大增，归功于焦炭价格上涨公司2017年全年实现归母净利8000万元~10000万元，同比增长80.91%~126.14%，扣非净利润为9220万元~11220万元，同比增长216.08%~284.64%，主要是去年焦炭价格上涨贡献，2017年公司焦炭产量280万吨，同比下降4.59%，销量为283万吨，同比下降15.84%，而销售收入为424037万元，同比增长48.44%，由于销量下降对业绩是负向贡献，所以2017年公司业绩增长的主导因素是焦炭价格上涨。通过测算，2017年公司焦炭平均销售价格为1499元/吨，同比上涨幅度达76.38%。此外公司归母净利非经常性损益对公司业绩预增也有一定影响，其绝对额为1220万元，贡献度占比达到12.20%~15.25%。

产销端上涨对冲成本上涨，Q4经营性业绩环比为增公司2017年Q1~Q3单季扣非净利润分别为2660万元、546万元、2112万元，推算Q4业绩为3902万元~5902万元，环比增长84.75%~179.45%，表明公司经营性业绩延续Q3的向好态势，主要是因为焦炭板块的业绩带动。尽管原材料成本有所上升，洗精煤平均单价1245元/吨，环比上涨16.28%，但产销方面的增长对冲掉了成本上涨的负向影响，2017Q4焦炭产量78.9万吨，环比增长5.05%，销量83.2万吨，环比上涨17.65%，平均售价1649元/吨，环比上涨8.98%，因此焦炭板块业务营收实现了8.98%的环比增幅，达到137174万元。从化工板块来看，销量下降明显，2017Q4甲醇产量3.7万吨，环比下降37.17%，销量3.4万吨，环比下降41.84%，平均售价2262元/吨，环比上涨24.04%。推测在销量大幅下降的情况下，价格提升难以拉动板块业绩提升，化工板块实现营收7725万元，环比下降27.86%，但因板块业务占比较小，并不影响公司整体Q4经营性业绩的提升。