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山西焦化:拟收购中煤华晋股权带来可观投资收益 增持评级

2018-02-01 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:李俊松

[摘要]

事件近日,公司发布2017年业绩预增公告,预计公司2017年全年实现归属上市公司股东的净利润为8000万元~10000万元,同比增加80.91%~126.14%,归属上市公司股东的扣非净利润为9220万元~11220万元,同比增加216.08%~284.64%。


简评公司业绩同比大增,归功于焦炭价格上涨公司2017年全年实现归母净利8000万元~10000万元,同比增长80.91%~126.14%,扣非净利润为9220万元~11220万元,同比增长216.08%~284.64%,主要是去年焦炭价格上涨贡献,2017年公司焦炭产量280万吨,同比下降4.59%,销量为283万吨,同比下降15.84%,而销售收入为424037万元,同比增长48.44%,由于销量下降对业绩是负向贡献,所以2017年公司业绩增长的主导因素是焦炭价格上涨。通过测算,2017年公司焦炭平均销售价格为1499元/吨,同比上涨幅度达76.38%。此外公司归母净利非经常性损益对公司业绩预增也有一定影响,其绝对额为1220万元,贡献度占比达到12.20%~15.25%。


产销端上涨对冲成本上涨,Q4经营性业绩环比为增公司2017年Q1~Q3单季扣非净利润分别为2660万元、546万元、2112万元,推算Q4业绩为3902万元~5902万元,环比增长84.75%~179.45%,表明公司经营性业绩延续Q3的向好态势,主要是因为焦炭板块的业绩带动。尽管原材料成本有所上升,洗精煤平均单价1245元/吨,环比上涨16.28%,但产销方面的增长对冲掉了成本上涨的负向影响,2017Q4焦炭产量78.9万吨,环比增长5.05%,销量83.2万吨,环比上涨17.65%,平均售价1649元/吨,环比上涨8.98%,因此焦炭板块业务营收实现了8.98%的环比增幅,达到137174万元。从化工板块来看,销量下降明显,2017Q4甲醇产量3.7万吨,环比下降37.17%,销量3.4万吨,环比下降41.84%,平均售价2262元/吨,环比上涨24.04%。推测在销量大幅下降的情况下,价格提升难以拉动板块业绩提升,化工板块实现营收7725万元,环比下降27.86%,但因板块业务占比较小,并不影响公司整体Q4经营性业绩的提升。


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