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中泰证券:冬风凛烈 春熙若归

2018-02-04 类别:策略 机构:中泰证券 研究员:王晛

[摘要]

投资要点本周从1月29日-2月4日日共五个交易日,上证综指下跌96.05,涨跌幅为2.70%;深圳成指下跌632.66,涨跌幅为-5.47%;沪深300下跌110.07,涨跌幅为-2.51%;创业板综下跌188.72,涨跌幅为-8.47%;中小板综指下跌702.12,涨跌幅为-6.13%。


一周市场策略点评:


去扛杆的“本质导向”:关于去扛杆和直接融资改善是否存在悖论,我们认为两者在金融结构改善(头重脚轻)的目标上存在一致性。


这其中“头重部分”主要针对“固收/权益存量市场”,“国企改革”承担了部分治理改善、债务结构、股权结构的任务。而“脚轻部分”主要针对“直接融资/间接融资”的老问题。


去杠杆的“行为导向”:不同于2015年的股灾后,一行三会对市场资金嵌套的被动式清理,本轮去杠杆的行为动机是主动性的,对外要考虑到“人民币汇率市场化”的压力,对内要考虑到“经济增长动力替换”的需求。前者决定了,这种压力释放决定了人民币升值不可能单边贯穿全年;后者决定了,这种需求对接决定了IPO、可转债等增量市场将持续全年。


去杠杆的“周期匹配”:基于动机的主动性,我们可以预期本轮去扛杆在“危机管理”的赋权上又具备同货币政策、财政政策的协同性。所以在配置周期上,我们认为短周期上,不应抱有政策预期见底的投机心理,在长周期上,去杠杆二位的改善效应会在我们在前面所预期的“外汇”、“GDP增长动力”进入收官之时初露端倪。关于具体的时间周期,我们会择机在后续的专题研究进行论证。


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